Agora tudo é Pre-Series A

Em 2014, era possível distinguir claramente Pre-seed como um capital inicial de até $1M, mas hoje até investimentos acima de $10M são chamados de Pre-seed, e os nomes das etapas anteriores à Series A perderam, na prática, seu significado real
Os nomes das rodadas passaram a ser usados como um sinal para aumentar o tamanho da próxima rodada, mais do que em função do objetivo que a empresa pretende alcançar com o capital; ao chamar uma rodada grande de Pre-seed, abre-se espaço para captar depois uma Seed ainda maior
A Precursor antes adotava como teto uma avaliação em torno de $20M e uma rodada de $4M, mas concluiu que esse critério a impede de analisar boa parte do ecossistema de startups em estágio inicial que cresce rapidamente
Daqui para frente, em vez de priorizar o rótulo Pre-seed/Seed ou o fato de o fundador já ter empreendido antes, a ideia é ampliar o topo do funil de oportunidades para avaliar de forma mais ampla os melhores fundadores construindo empresas desde o começo
Na era da IA, a competitividade de um VC early stage depende menos da participação acionária e do preço de entrada em si, e mais de ter uma estratégia capaz de colocá-lo na cap table das 15 a 25 empresas de sucesso extremo por ano que gerarão a maior parte do retorno de cada ciclo de fundo

A definição de Pre-seed em 2014

A Precursor adotou deliberadamente uma definição restrita para que fundadores e o ecossistema de investimentos entendessem com clareza o que era Pre-seed
- O tamanho da rodada era, em geral, de até $1M, diferenciando-se das rodadas Seed, que continuavam crescendo
- Funcionava como capital para atingir product-market fit e tração inicial, abrindo caminho para uma rodada Seed, num cenário em que investidores Seed já não eram mais o primeiro cheque em muitas empresas
- Era uma porta de entrada para fundadores de primeira viagem estruturarem o problema do negócio e viverem a experiência de empreender antes de captar mais capital
- Era um modelo de negócio baseado em investir em fundadores talentosos com avaliações iniciais baixas, sendo compensado pelo risco elevado do estágio inicial
Naquele momento, havia de fato uma lacuna de mercado para pequenos investimentos antes do product-market fit
- Era uma demanda tanto de fundadores de primeira viagem quanto de empreendedores em série
- Com base nisso, a Precursor se consolidou como uma das VCs mais representativas especializadas em Pre-seed

Nos últimos 10 anos, mudaram bastante tanto os participantes do mercado de Pre-seed quanto o tamanho das rodadas
- Aumentou o número de gestoras especializadas
- VCs multiestágio também desceram até o estágio Pre-seed
- Assim como ocorreu no Seed, os nomes das etapas passaram a ser usados de acordo com os interesses de quem está captando
No início, o teto de Pre-seed foi se ampliando gradualmente de $1M para algo em torno de $2M
Hoje, tornou-se comum classificar como Pre-seed até rodadas acima de $10M
O nome da rodada ficou mais ligado ao sinal que ela envia ao mercado do que ao trabalho que será feito com o capital
- Chamar uma rodada grande de Pre-seed permite captar depois uma rodada Seed ainda maior

Ainda existem, e continuarão existindo, equipes que precisam de pouco capital no começo da jornada, e elas seguem sendo um alvo importante de investimento para a Precursor
Essas pequenas rodadas iniciais continuam tendo um papel central no processo pelo qual empresas importantes começam
O problema é que talvez tenha se esgotado, no mercado atual, a utilidade de definir rigidamente o pequeno Pre-seed e fazer disso a identidade da gestora

A Precursor vem capturando relativamente bem oportunidades de investimento na seguinte faixa
- Empresas captando $1M~$2M em Pre-seed
- Empresas captando $3M~$4M em Seed
Em contrapartida, cresce rapidamente um ecossistema de empresas que captam com preços mais altos e rodadas maiores, historicamente fora do escopo dos fundos da casa
Os critérios de investimento anteriores eram, em linhas gerais, os seguintes
- Teto de avaliação de cerca de $20M
- Teto de tamanho de rodada de cerca de $4M
Essa limitação deixou de estar alinhada com o objetivo de analisar todo o universo das melhores startups que estão sendo criadas no mercado atual

Daqui para frente, a ideia é avaliar os melhores fundadores construindo empresas desde o início, independentemente de a rodada ser Pre-seed ou Seed
O foco inclui tanto fundadores de primeira viagem quanto empreendedores em série
Não é certo que o conjunto final de empresas investidas mude muito, mas o topo do funil de avaliação certamente ficará mais amplo
A Precursor já investe em Pre-seed e Seed, assim como em fundadores de primeira viagem e empreendedores em série, e precisa atualizar sua mensagem externa e sua forma de operar para refletir melhor o que já faz e o mercado atual

Diversas VCs estão revendo sua estratégia e seu papel no ecossistema em meio a mudanças e turbulências sem precedentes
Não é um problema só da Precursor; a maioria das gestoras sérias está fazendo uma revisão parecida
A pergunta fundamental converge para isto: a era da IA é realmente diferente do que veio antes?
- Em 2021, também houve quem dissesse que desta vez era diferente, mas no fim não foi

É preciso avaliar se a participação acionária obtida no investimento inicial ainda é importante, e se vale a pena preservar uma meta de ownership
É preciso avaliar o quanto o preço de entrada do investimento importa para a estrutura total de retorno
É preciso responder se é possível investir nas 15 a 25 empresas que, a cada ano, se tornarão casos de sucesso extremo — e, se não for, por que continuar no negócio de VC

O trabalho central do VC early stage é construir um modelo que aumente a chance de entrar na cap table de um pequeno grupo de empresas responsável pela maior parte do retorno em cada ciclo de fundo
Se a estratégia não oferece uma oportunidade realista de investir nessas empresas, ela pode ter pouca competitividade no mercado atual
Mesmo que os nomes das etapas, como Pre-seed e Seed, mudem, o princípio econômico do investimento inicial — entrar nas melhores empresas em condições razoáveis — continua valendo