Anthropic envia confidencialmente à SEC um rascunho do S-1

• A Anthropic, PBC enviou confidencialmente à SEC dos EUA um rascunho da declaração de registro Form S-1 para uma oferta pública inicial de ações ordinárias (IPO)
• Após a conclusão da análise da SEC, a empresa passará a ter a opção de abrir capital, mas a decisão de seguir com o IPO dependerá das condições de mercado e de outros fatores
• O número de ações a serem ofertadas e a faixa de preço ainda não foram definidos
• Este anúncio foi publicado de acordo com a Rule 135 da Lei de Valores Mobiliários de 1933, conforme alterada
• O anúncio em si não constitui uma oferta de venda de valores mobiliários nem uma solicitação de oferta de compra, e qualquer venda efetiva ocorrerá apenas em conformidade com os requisitos de registro

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Comentários no Hacker News

• Até agora, o alcance do estouro da bolha de IA estava relativamente limitado aos investidores corporativos, mas agora, com a exposição de investidores pessoa física e de investidores de 401k, o impacto numa queda de mercado pode ser muito maior
  Além disso, o fato de que, três meses após a listagem, será preciso divulgar resultados e abrir as finanças ao público pode servir como um forte choque de realidade para as ações de IA
  A pressão e o escrutínio trimestrais não são triviais e podem ser a maior desvantagem de abrir capital
  Sou otimista com IA em si, mas um tanto pessimista com empresas específicas de IA. Grandes empresas iniciais da bolha pontocom, como AOL e Yahoo, também não conseguiram manter para sempre a escala que tiveram um dia

  • Em termos de comparação histórica, AOL e Yahoo tiveram avaliações infladas por um hype enorme muito além da viabilidade econômica, e com o tempo ficou claro que os otimistas estavam errados
    Já no IPO do Google, apesar do crescimento impressionante e da excelente economia de margens, o pessimismo era dominante, e no fim os pessimistas estavam errados
    O pessimismo em relação à Anthropic entra em choque direto com seu crescimento impressionante e margens. Do ponto de vista de um investidor de longo prazo, a Anthropic parece muito mais próxima do Google do que da AOL
    Só espero que a narrativa pessimista continue prevalecendo até eu poder comprar por algumas semanas a uma avaliação razoável
    O sentimento quase sempre está errado. É preciso ignorar o clima e focar no crescimento da receita e nas margens de inferência
  • O que deveria preocupar é a inclusão em índices, e especialmente os destroços do xAI inchado, agarrado à SpaceX, que são o problema
    A SpaceX era uma empresa lucrativa e investiu pesado em P&D, além de ter criado um negócio de conectividade claramente lucrativo, o Starlink
    Mas agora está absorvendo a dívida sem valor de X e xAI, e, após a listagem, há uma grande chance de se fundir com a Tesla para que Musk receba um grande cheque ao atingir sua meta de valuation
    A inclusão em índices logo após o IPO deveria ser ilegal. Ainda não houve descoberta de preço, e isso cria uma estrutura que tira dinheiro diretamente dos investidores pessoa física mais vulneráveis — os seguidores passivos de índices que acreditaram na ideia de que “basta comprar o índice, não é glamouroso, mas depois de uma queda temporária ele sobe de forma constante”
    Também não seria surpreendente se, por causa disso, o governo dos EUA acabasse socorrendo aposentados e consolidando o colapso da dívida nacional. Quase todo mundo vê o que está por vir, mas a situação exige agir como se Elon estivesse avaliando a empresa de boa-fé e não apenas tentando garantir uma grande vantagem pessoal
  • Isso lembra o IPO da Apple em 1980, quando o órgão regulador de Massachusetts proibiu os moradores do estado de comprar as ações
    Na época, o regulador estadual de valores mobiliários considerou a oferta “arriscada demais” e “supervalorizada”, aplicando uma regra estadual que proibia IPOs com múltiplo preço/lucro acima de 25x
  • Ainda assim, é preciso olhar a escala. A capitalização de mercado do S&P 500 hoje é de cerca de US$ 70 trilhões
    Mesmo supondo que Anthropic, OpenAI e SpaceX abram capital e sejam incluídas no SPY pelas novas regras de listagem acelerada, o valor combinado provavelmente seria algo como US$ 3 a 4 trilhões, o que talvez representasse cerca de 5% do portfólio de um investidor pessoa física
    Pode ser bastante razoável que um investidor pessoa física tenha esse nível de alocação em empresas desse tipo, de perfil “moonshot”
    Além disso, se qualquer um desses IPOs não for bem, há grande chance de os demais também precisarem ser adiados, o que pode reduzir ainda mais a exposição
  • Por outro lado, também é bem ruim que o público em geral não possa participar do potencial de alta da IA e que isso fique concentrado apenas em um pequeno grupo de investidores privados

• Se alguém tem 401k, fico me perguntando como poderia escapar se não quisesse que seu dinheiro de aposentadoria fosse usado para comprar ações dessas empresas a preços inflados
  Normalmente, o 401k fica em fundos de índice justamente para que a inclusão só aconteça quando a empresa já estiver mais estabelecida, mas esse formato parece contornar esse processo
  Eu gostaria de votar com a carteira, mas as informações em torno dos fundos de índice dentro do 401k são muito opacas, então não está claro como evitar isso, mesmo se eu quisesse

  • Tecnicamente, pode ser bem simples. Basta manter o fundo de índice e vender a descoberto, na mesma proporção que ele tem no índice, as ações que você acredita estarem supervalorizadas
    Assim, você obtém exposição ao mercado acionário no nível do índice, excluindo as empresas em que não acredita
    Mas eu recomendaria fortemente nunca fazer isso
    Essa posição explicita sua tese de investimento ao vender a descoberto ações cujo valor pode disparar. Isso significa assumir um risco enorme
    Se sua forma usual de investir é comprar fundos de índice, o melhor é continuar comprando fundos de índice e deixar o mercado trabalhar
    Vale notar que, se SpaceX, Anthropic, OpenAI etc. forem excluídas do índice, investidores profissionais começarão a montar a operação inversa à descrita acima. Ou seja, venderão a descoberto fundos de índice na proporção em que essas empresas estiverem subponderadas, tentando lucrar com a exclusão desses papéis
    Para investimento de longo prazo, especialmente em 401k, é melhor não tentar superar o mercado no curto prazo
  • Dá para escolher fundos com menor exposição a tecnologia. Talvez não seja exatamente o que a pergunta pretende, mas pode ser uma opção mais segura do que ficar excessivamente concentrado em ações de tecnologia
    Ex.: S&P 500 Ex-Technology ETF(Ticker: SPXT), S&P 500 Equal Weight ETF(Ticker: RSP), Vanguard Value Index(Ticker: VTV), Vanguard Total Stock Market ETF(Ticker: VTI), Vanguard High Dividend Yield ETF(Ticker: VYM), Schwab US Dividend Equity(Ticker: SCHD), Invesco S&P SmallCap 600 Revenue ETF(Ticker: RWJ)
    Target Date Retirement Funds também são uma escolha bastante segura. Eles são amplamente diversificados e continuam sendo rebalanceados de acordo com a data de aposentadoria
  • Você precisa verificar as regras de composição do índice do fundo que possui. Cada fundo sempre teve regras próprias de inclusão, e ele pode ou não ter mudado recentemente essas regras para tentar incluir a SpaceX
  • Seria preciso procurar um SMA ou um fundo de índice especializado que exclua explicitamente esse tipo de ativo

• Está acontecendo uma corrida frenética para empurrar esses IPOs antes que o mercado espirre

  • Mais ardiloso do que isso. Esses IPOs não estão correndo; estavam esperando que todas as peças se encaixassem para forçar 401k e outros planos de aposentadoria a comprar esses IPOs
    A mudança mais recente foi a NASDAQ adotar uma fast change rule que permite incluir empresas recém-listadas em índices apenas 15 dias após o início das negociações
    Essa regra foi decidida em 30 de março de 2026 e só entrou em vigor em 1º de maio de 2026
    O plano é inflar rapidamente o preço nos primeiros 15 dias, colocar a empresa no NASDAQ, fazer os fundos comprarem a preços mais altos e depois deixar as contas de aposentadoria absorverem as perdas
  • Se olhar hoje o subreddit do Github Copilot, é pura comédia
    Se você acha que um rug pull desse tipo não vai acabar chegando também aos serviços de assinatura frontier, isso chega perto de delírio
    O momento de pagar a conta será de escala bíblica
  • Fico me perguntando se existe algum mecanismo que impeça estruturalmente um comprador ultrarrico de mover dinheiro e dívida de um lado para outro e, na prática, criar um piso para a ação, garantindo tempo para que compradores de índices de fundos de aposentadoria absorvam todas as ações a preços artificialmente altos
    Parece algo que quase certamente vai acontecer
  • É bem significativo que a Anthropic, ao contrário da OpenAI, tenha chegado a US$ 559 milhões de lucro operacional
    Eles também estão migrando clientes corporativos para precificação por API, o que provavelmente é um dos motivos de a rentabilidade ter melhorado tanto
  • O que poderia fazer o mercado “espirrar”?

• A SpaceX apresentou hoje uma emenda ao S-1
  https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026...

  • Não entendo o IPO da SpaceX. Pela natureza dos testes que fazem, a ação vai ser uma montanha-russa
    Mesmo quando forem planejados, lançamentos acompanhados de explosões vão afetar a ação
    Estão sem caixa? Se não precisam de capital, não entendo por que fariam IPO
  • Estão competindo para ver quem estoura a bolha primeiro?
  • Como era de se esperar, o contrato da Anthropic não é receita recorrente e pode ser cancelado a qualquer momento com aviso prévio de 90 dias
    É aquele esquema de soltar as más notícias aos poucos e divulgar quando as pessoas estão olhando para outro lado
    A divisão de IA da SpaceX teve receita de US$ 818 milhões no 1º trimestre de 2026, mas registrou prejuízo operacional de cerca de US$ 2,5 bilhões, e está queimando dinheiro
    Musk controla cerca de 85% dos votos por meio de supervoting shares e não pode ser destituído. Boa sorte aos compradores do IPO. Nada melhor do que exposição econômica sem controle
  • O que mudou?

• Se OpenAI e Anthropic de fato virarem empresas listadas com avaliação na casa dos trilhões, vai valer a pena observar se o ethos da empresa permanece o mesmo
  Com esse poder de compra, a tentação de engolir concorrentes e aumentar preços é muito grande

  • Já estão fazendo os dois
    A concorrência real agora vem da China, e não parece que o governo chinês vá deixar que elas comprem empresas de IA “fast followers” que estão consistentemente de 6 a 12 meses atrás em qualidade
    Só que, ao usar IA, eu tomo Opus 4.5, Sonnet 4.5 e GPT-5.5 como referência, e depois disso não vi muita melhora
  • Não é uma questão de se elas vão perder o ethos, e sim de quanto tempo vai levar
  • A busca corporativa por monopólio é um fenômeno tão certo quanto a gravidade
  • Fico curioso para saber qual empresa vai começar a fabricar hardware como robôs, dispositivos de consumo e comerciais, chips e infraestrutura de energia
    Talvez chegue ao ponto de converter contêineres de transporte em moradia para humanos desempregados, ou até tanques de gel com fileiras de humanos em hibernação, lendo biometria e pensamentos, injetando nutrientes e treinando em cima dos dados
  • O IPO não vai fazê-las perder o ethos. A concorrência vinda de fora da estrutura de duopólio é que vai fazer isso

• Depois de anos em que empresas se recusaram a abrir capital, chega a parecer quase novidade ver uma empresa de tecnologia inflada pelo hype realmente fazer IPO. Estou de olho na Stripe

  • É mesmo novidade? Na verdade, o que é novidade é a Stripe ter permanecido privada por tanto tempo
    Isso significa que ela tem um modelo de negócio sustentável e pode tocar projetos que beneficiem os usuários no longo prazo, mesmo que haja resultados negativos no curto prazo
    Também sofre menos pressão de investidores externos ativistas e da pressão dos investidores para focar só em crescimento a qualquer custo
  • Agora “abrir capital” passou a significar algo completamente diferente, especialmente para empresas como Anthropic, OpenAI e SpaceX
    Antigamente, abrir capital era vender parte da empresa para conseguir o capital necessário para crescer. Idealmente, o público em geral podia comprar ações, a empresa crescia e depois dava para vender por um preço maior
    Essas empresas já levantaram o capital de que precisavam para crescer por meio de investimento privado e já ficaram gigantes
    Hoje, abrir capital se parece mais com investidores privados realizando o retorno do investimento no mercado público. O crescimento exponencial que os compradores do mercado público esperam provavelmente já aconteceu em grande parte
  • A Stripe parece estar indo muito bem como empresa privada
    Continua oferecendo eventos de liquidez para que funcionários possam realizar ganhos, enquanto sofre menos a pressão de hiper crescimento vinda de ativistas externos e investidores
  • As empresas estão correndo para fazer IPO porque acham que o preço pelo qual podem vender agora é alto demais para ignorar, mais do que pela dor de ser uma empresa pública
  • Talvez a era das empresas asset-light tenha acabado por um tempo

• Neste momento, é difícil imaginar que ainda reste muito potencial de alta para o investidor de varejo
  Já é do tamanho de um quinto da maior empresa do mundo; quanto mais pode crescer?
  Parece improvável que o investidor de varejo vá ganhar muito dinheiro nesses IPOs como no IPO da Amazon, que depois subiu +2200x, ou como a Nvidia. O S&P inteiro vale US$ 60 trilhões

• É a primeira vez que vejo um registro S-1 confidencial tornado público

  • O que é confidencial não é o fato de que foi enviado, e sim o conteúdo do documento
    O documento contém muitas informações detalhadas sobre o funcionamento interno da empresa, como finanças, receita e estrutura de propriedade, e esses detalhes ficam confidenciais até a aprovação da SEC
    Depois da aprovação, o público pode analisar esse documento
  • Como o fato de ter sido enviado acabaria vazando de qualquer forma, parece que decidiram anunciar
  • Bem-vindo a 2012
    https://en.wikipedia.org/wiki/Form_S-1#:~:text=Under%20the%2...
  • Vendo por esse lado, dá para perceber que isso é puramente marketing e que eles não estão realmente tentando abrir capital

• A IA pode ser o primeiro grande ciclo tecnológico em que o acesso a capital, energia e infraestrutura física é tão importante quanto o próprio software

  • Parece haver um bom paralelo com as ferrovias. Direito de passagem, carvão e ferro foram todos fatores importantes para o sucesso
    As ferrovias exigiam mais gastos de capital, mas a comparação se desfaz um pouco porque havia demanda imediata em grande escala e a vida útil de quase todos os ativos, exceto o combustível, era muito mais longa
  • Nesse caso, talvez nem seja um ciclo tecnológico para começo de conversa

• Este IPO parece que vai ser um verdadeiro teste para ver se o conceito de Public Benefit Corporation realmente se sustenta
  Espero que a Anthropic não estrague isso

  • Como potencial fundador de uma PBC, estou definitivamente acompanhando isso de muito perto