- Desdolarização (de-dollarization) é o fenômeno em que o uso do dólar diminui no comércio global e nas transações financeiras, significando uma redução da demanda por dólares por parte de países, instituições e empresas
- Em áreas como operações de câmbio, liquidação de comércio e denominação de dívida, o domínio do dólar ainda é forte, mas nas reservas cambiais dos bancos centrais a participação do dólar caiu ao menor nível em 20 anos
- No mercado de Treasuries dos EUA, a participação detida por estrangeiros caiu ao longo de 15 anos, mostrando uma tendência de menor dependência do dólar
- No mercado de commodities, uma parte significativa das transações de energia está migrando para contratos não denominados em dólar, tornando a desdolarização mais evidente
- Essas mudanças podem reconfigurar o equilíbrio global de poder e a estrutura dos mercados financeiros e, em especial, podem afetar diretamente o valor e o rendimento dos ativos financeiros dos EUA
Conceito e contexto da desdolarização
- A desdolarização significa uma mudança estrutural em que a participação do uso do dólar diminui no comércio global e nas transações financeiras
- Isso inclui uma redução de longo prazo da demanda relacionada ao status do dólar como moeda de reserva
- Abrange várias áreas, como volume de câmbio, negociação de mercadorias, denominação de dívida e reservas cambiais dos bancos centrais
- A demanda de curto prazo por dólar vinha sendo influenciada pelo excepcionalismo dos EUA (U.S. exceptionalism), mas, se esse fenômeno enfraquecer, também pode haver redução nas posições compradas em dólar
- Os fatores por trás do enfraquecimento da posição do dólar se dividem em dois grupos
- Primeiro, a perda de confiança causada por fatores como polarização política interna nos EUA ou políticas tarifárias
- Segundo, o aumento da confiança decorrente de reformas e fortalecimento da estabilidade em países de moedas alternativas, como a China
Situação atual da dominância global do dólar
- A participação dos EUA nas exportações e na produção mundiais diminuiu, mas o dólar ainda é amplamente dominante em operações de câmbio, liquidação de comércio e denominação de dívida
- Em 2022, o dólar respondeu por 88% de todas as operações cambiais, enquanto o yuan ficou em torno de 7%
- Na liquidação de comércio, dólar e euro mantêm, cada um, participação de 40% a 50%
- Na denominação de dívida transfronteiriça, a participação do dólar é de 48%, e na emissão de dívida em moeda estrangeira chega a 70%, com quase nenhuma mudança desde a crise financeira
- A participação do euro é de 20%, bem abaixo do dólar
Mudanças nas reservas cambiais dos bancos centrais
- A participação do dólar caiu ao menor nível em 20 anos (cerca de 60%)
- No início da década de 1990, esse nível já chegou a ser ainda menor, portanto não é um fenômeno totalmente sem precedentes
- Parte dessa fatia migrou para o yuan (CNY) e outras moedas, mas a estrutura ainda segue centrada em dólar e euro
- A demanda por ouro (Gold) disparou e passou a ser um dos principais eixos da desdolarização
- Bancos centrais de mercados emergentes (China, Rússia, Turquia etc.) ampliaram suas reservas de ouro
- A participação do ouro nas reservas cambiais dos emergentes passou de 4% há 10 anos para 9%, mais que dobrando, enquanto nos países desenvolvidos está em torno de 20%
- O preço do ouro é projetado para chegar a US$ 4.000 por onça até meados de 2026
Mercado de Treasuries dos EUA e queda da participação estrangeira
- Nos últimos 15 anos, a participação estrangeira nos Treasuries dos EUA caiu de mais de 50% para cerca de 30% (início de 2025)
- A desaceleração da demanda de bancos centrais estrangeiros e a estagnação do crescimento das reservas cambiais estão entre as causas
- A alta dos rendimentos dos títulos soberanos de países desenvolvidos reduziu a atratividade dos Treasuries dos EUA
- O Japão é o maior detentor estrangeiro, com US$ 1,1 trilhão (cerca de 4% de participação de mercado)
- Se as vendas por estrangeiros aumentarem, pode haver pressão de alta sobre os rendimentos dos Treasuries dos EUA
- Estima-se que, se a posição estrangeira cair 1 p.p. do PIB, os juros subam cerca de 33 bp
Desdolarização no mercado de commodities
- A desdolarização das transações de energia é o caso mais visível
- O petróleo russo está sendo negociado com Índia, China, Turquia e outros em moedas locais ou moedas de países aliados
- A Arábia Saudita está considerando a adoção de contratos futuros de petróleo denominados em yuan
- O uso do yuan também se expande em pagamentos de carvão e projetos nucleares
- Empresas indianas estão pagando carvão russo em yuan
- Bangladesh decidiu pagar em yuan os custos de construção de uma usina nuclear russa
- Esse movimento favorece mercados emergentes como Índia, China, Brasil, Tailândia e Indonésia
- Ao liquidar em moeda local, diminui a necessidade de manter dólares, Treasuries dos EUA e reservas de petróleo
- O capital economizado pode ser redirecionado para investimentos no crescimento doméstico
Dolarização dos depósitos em mercados emergentes (deposit dollarization)
- Em muitos mercados emergentes, a participação dos depósitos em dólar ainda é alta
- Considerando 18 mercados emergentes (excluindo China, Singapura e Hong Kong), há cerca de US$ 830 bilhões em depósitos em dólar
- América Latina 19,1%, EMEA 15,2%, Ásia (excluindo China etc.) 9,7%
- A China mostra uma queda excepcional, com retração dos depósitos em dólar desde 2017
- Isso coincide com o período de intensificação da guerra comercial entre EUA e China e das tensões geopolíticas
- A China está promovendo a desdolarização tanto nas transações transfronteiriças quanto nos depósitos domésticos
Avaliação geral
- O dólar ainda mantém posição dominante nos mercados de transações, liquidação e dívida
- No entanto, a desdolarização avança gradualmente em áreas como reservas dos bancos centrais, mercado de Treasuries e comércio de commodities
- Essas mudanças podem afetar a queda da rentabilidade dos ativos financeiros dos EUA e os fluxos globais de capital
- A desdolarização não é um fenômeno de curto prazo, mas um processo de transição estrutural que tende a se tornar uma variável-chave na futura reorganização da ordem monetária internacional
1 comentários
Comentários do Hacker News
Estudando a história anterior à Primeira Guerra Mundial, fiquei impressionado com o quão sofisticadamente Bismarck desenhou a diplomacia alemã
Ele era como um Bobby Fischer da diplomacia, e a Alemanha estava em um estado perfeitamente estável
Então surgiu o Kaiser Wilhelm, transformou todos os aliados em inimigos e criou um desastre diplomático
A história não se repete, mas muitas vezes rima
A Alemanha tinha poucas colônias e poucos recursos de petróleo, então havia muita insegurança e sentimento de vitimização, o que acabou levando a duas guerras mundiais
Já os EUA são energeticamente independentes e mantêm um imperialismo econômico por meio de NATO, IMF e World Bank
Mas agora apareceu um único “idiota absoluto” que está desmontando esse sistema
A China só precisa esperar, e impérios não morrem em silêncio — temo uma onda de fascismo
Acho que a situação atual não é uma questão de “perder”, mas de destruição deliberada
Também vale prestar atenção à decisão da Suprema Corte sobre a independência do Fed
Isso está ligado ao dilema de Triffin — o status do dólar como moeda de reserva global enfraquece a manufatura nos EUA e cria um conflito entre interesses domésticos e demanda internacional
Hoje, em Davos, o discurso do primeiro-ministro do Canadá foi muito impressionante
Foi a primeira vez que vi um político falar com tanta franqueza sobre o passado e o futuro
Vídeo do discurso
Link do vídeo
Acho que a China está enfraquecendo deliberadamente o dólar para transformar o yuan em moeda global
Na prática, a alta do S&P500 pode ser um reflexo da desvalorização do dólar
Material relacionado 1 / 2 / 3 / 4
O mercado americano é grande demais, e não é fácil substituí-lo
Parece que a fraqueza do dólar é maior do que a inflação
Gráfico de referência
Recentemente compartilhei dados sobre a fraqueza do dólar e ouvi que “não entendo nada”
Mas, em um mundo globalizado, é totalmente natural que grandes potências vão desgastando a hegemonia do dólar com “mil pequenos cortes”
A mudança vai acontecer antes mesmo de os americanos aceitarem a realidade
Na prática, Ray Dalio disse a mesma coisa
O ponto central do artigo é que a desdolarização está avançando parcialmente, mas a posição central do dólar continua sólida
Os candidatos a substituí-lo incluem yuan, ouro, petróleo e BRICS, mas todos carecem de estabilidade e liquidez
No fim, a moeda substituta talvez nem seja a moeda de um único país
Ver a lei de Gresham
O governo atual dos EUA parece invejar a política monetária chinesa e querer ajustar o dólar como se fosse o yuan
É uma tentativa de elevar a competitividade das exportações deixando a inflação correr solta, mas isso é uma abordagem míope
Se destruírem o sistema do dólar, no fim veremos a volta da competição imperialista por recursos
Como leitura relacionada, recomendo o relatório da Chatham House e o documento estratégico (pdf) do Atlantic Council
Artigo da Chatham House / Relatório do Atlantic Council
O valor internacional do dólar está diretamente ligado às ações do governo dos EUA e do Fed
Os movimentos recentes do governo são muito anormais, e a independência do Fed também está sob ameaça
Surgiram moedas alternativas, como o euro
No curto prazo, a desdolarização é uma ferramenta de sanções, mas no longo prazo será um catalisador para um mundo multipolar
Chegar ao ponto de ameaçar a Groenlândia é coisa de louco
Wiki sobre eurodólar
Se o objetivo é reduzir o déficit comercial dos EUA, seria preciso ou enfraquecer o dólar ou aumentar a competitividade dos produtos
Mas os efeitos colaterais da fraqueza podem ser maiores
Graças a isso, o dólar virou a moeda de reserva global e sua oferta pôde aumentar sem inflação
Se perderem isso para tentar recuperar a manufatura, vai ser como assistir à queda do Império Romano pela TV