Fabricante chinesa de DRAM CXMT busca IPO de US$ 4,2 bilhões para enfrentar Samsung, SK hynix e Micron

• A fabricante chinesa de DRAM CXMT solicitou um IPO de cerca de US$ 4,2 bilhões (29,5 bilhões de yuans) para listar-se no mercado STAR da Bolsa de Xangai
• Os recursos captados devem ser destinados à atualização da linha de produção em massa, ao aprimoramento da tecnologia de processo de DRAM e a P&D de memória de próxima geração
• A CXMT tem a maior capacidade de produção da China e ocupa o 4º lugar no mundo, com um portfólio diversificado que inclui DDR4·DDR5·LPDDR5X
• De 2022 ao primeiro semestre de 2025, registrou receita de cerca de 57 bilhões de yuans e prejuízo acumulado de 40,8 bilhões de yuans, mas espera virar lucrativa em 2025
• A listagem é vista como um marco para a autossuficiência e o fortalecimento da competitividade da indústria chinesa de semicondutores de memória

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Plano de IPO da CXMT

• Em 30 de dezembro de 2025, a ChangXin Memory Technologies (CXMT) apresentou um prospecto de oferta para listar-se no mercado STAR da Bolsa de Xangai
  • Os coordenadores são CICC (China International Capital Corporation) e CSC Financial
• O valor-alvo de captação é de 29,5 bilhões de yuans (cerca de US$ 4,2 bilhões), e os recursos devem ser usados em três projetos principais
  • Atualização da linha de produção em massa de wafers DRAM
  • Melhoria da tecnologia de processo de DRAM
  • Pesquisa e desenvolvimento de DRAM de próxima geração

Posição de mercado e capacidade de produção

• A CXMT tem a maior capacidade de produção de DRAM da China e ocupa o 4º lugar no mundo
  • No mercado global, as três líderes são Samsung Electronics (40,35%), SK hynix (33,19%) e Micron (20,73%)
  • A participação global da CXMT é estimada em 3,97% no 2º trimestre de 2025 (dados da Omdia)
• Desde sua fundação em 2016, construiu um sistema próprio de design, desenvolvimento e produção em massa, preenchendo a lacuna da indústria chinesa de DRAM
• Opera sob o modelo IDM (fabricante integrado de dispositivos), realizando P&D, design e fabricação
  • Linha de produtos: DDR4, DDR5, LPDDR4X, LPDDR5/5X
  • Principais áreas de aplicação: servidores, dispositivos móveis, PCs, veículos inteligentes e sistemas de IA

Avanços tecnológicos e roteiro de produtos

• Em setembro de 2019, lançou o produto 8Gb DDR4 desenvolvido internamente, levando a indústria chinesa de DRAM do “zero ao um”
• O produto mais recente LPDDR5X atinge velocidade de até 10.667 Mbps, uma melhora de 66% em relação ao LPDDR5
• Os chips DDR5 alcançam até 8.000 Mbps, com capacidade de 24Gb por die
• A CXMT afirma que seu roteiro de DRAM está, em grande parte, no mesmo nível das líderes globais
• Atualmente, opera três fabs de DRAM de 12 polegadas em Hefei e Pequim

Situação financeira e perspectiva de lucro

• Entre 2022 e o primeiro semestre de 2025, acumulou receita de 57 bilhões de yuans (cerca de US$ 8,16 bilhões) e prejuízo líquido de 40,86 bilhões de yuans (cerca de US$ 5,85 bilhões)
  • Motivos do prejuízo: depreciação de equipamentos, investimento contínuo em P&D, perdas de avaliação de estoque e volatilidade dos preços de DRAM
• Para 2025, projeta receita de 55 bilhões a 58 bilhões de yuans e lucro líquido de 2 bilhões a 3,5 bilhões de yuans
  • Fatores: forte alta da demanda por IA, escassez de oferta de DRAM, alta de preços e queima de estoques

Estrutura de clientes e cadeia de suprimentos

• Os cinco maiores clientes respondem por mais de 60% da receita, mas a dependência de um cliente específico é baixa
  • Principais clientes: Alibaba Cloud, ByteDance, Tencent, Lenovo, Xiaomi, OPPO e vivo
• A cadeia de suprimentos de matérias-primas é diversificada, e os cinco maiores fornecedores representam menos de um terço do total de compras

Pesquisa, desenvolvimento e quadro de pessoal

• De 2022 ao primeiro semestre de 2025, investiu 18,87 bilhões de yuans em P&D (cerca de US$ 2,7 bilhões), equivalentes a mais de 33% da receita
• Em junho de 2025, tinha 4.653 profissionais de P&D, mais de 30% do quadro total
• Possui 5.589 patentes no mundo todo

Significado institucional e impacto no setor

• A CXMT é o primeiro caso aprovado no mercado STAR desde a adoção do sistema de pré-análise para empresas chinesas de tecnologias essenciais
  • O sistema, introduzido em meados de 2025, tem como objetivo reduzir o tempo de análise e mitigar o risco de divulgação antecipada de tecnologias sensíveis
  • A CXMT concluiu duas rodadas de pré-análise em novembro de 2025, acelerando o processo de listagem
• Entre os principais acionistas estão o Big Fund fase 2, instituições locais de investimento governamental e parceiros estratégicos como Alibaba e Tencent
• Espera-se que a listagem impulsione o crescimento conjunto de todo o ecossistema chinês de memória (design, equipamentos, materiais, encapsulamento e aplicações)
• O IPO da CXMT é visto como um evento simbólico dos esforços da China para construir uma indústria de semicondutores de memória com competitividade global

[GN⁺]

Opiniões do Hacker News

• Quero ver eles entrarem no mercado de montadores de PCs e terem sucesso
  A disparada recente nos preços de RAM é tão absurda que chega a dar raiva
  Enquanto as grandes empresas drenam o mercado, Satya Nadella diz estar sentado sobre uma pilha de GPUs inutilizadas
  Não consigo entender como isso pode gerar lucro. Só parece desperdício de recursos

  • O mesmo vale para GPUs chinesas. Vi a notícia de que a Lisuan começou a enviar GPUs 6nm e, embora ainda use processo da TSMC, fico feliz em ver uma tentativa de quebrar o oligopólio
    É por isso que também uso Intel Arc A580 e B580. Concorrência é sempre algo bom
  • Eu gostaria de ver isso, mas no fim provavelmente vão sofrer sanções, como a BYU ou a Huawei, para proteger os interesses do cartel do silício
  • Esse tipo de situação deveria originalmente levar o governo a intervir para impedir que as empresas priorizem apenas parceiros em vez dos consumidores
    Mas agora seria necessária cooperação internacional, e o governo dos EUA já foi capturado pelo lobby das empresas de IA e hardware
    É burrice as empresas só correrem atrás de parcerias de IA. Isso é a fase 2 da “enshittification” de que o Cory Doctorow fala:
    1. atrair usuários e parceiros com um serviço excelente →
    2. passar a favorecer parceiros às custas dos usuários →
    3. depois de dominar o mercado, sacrificar também os parceiros →
    4. tentar manter o crescimento via rent-seeking como lobby governamental
  • No fim, tudo isso parece ser só circulação de dinheiro, um jogo sem substância real
  • Essa situação acaba levando, no longo prazo, a um colapso de preços. Preços são sinais de informação sobre o que os seres humanos devem fazer em escala global

• Pelas análises do SemiconSam e por um artigo da Universidade Nacional de Seul,
  fabricantes chineses de memória têm bilhões de dólares em subsídios estatais por trás
  Antes havia 10 empresas competindo, mas agora restam só Samsung, Hynix e Micron, que ajustam a oferta entre si e migraram para a maximização de lucros
  Além disso, no caso de vazamento de tecnologia da Samsung,
  um ex-engenheiro foi indiciado por repassar à CXMT o roadmap do processo de DRAM de 10nm.
  Como eram anotações manuscritas, era difícil rastrear, e esse tipo de método acelerou a aproximação tecnológica da China

  • A Samsung também é, na prática, uma empresa fortemente apoiada pelo Estado
  • Como defensor de software livre, eu acho que a concorrência deveria ocorrer por investimento em equipamentos e trabalho, não por tecnologia secreta
    Se Samsung, Hynix e Micron não tivessem extraído lucros excessivos com seu oligopólio, a China não teria motivo para despejar tantos subsídios
    No fim, foi a ganância delas que as tornou vulneráveis
  • De qualquer forma, toda tecnologia acaba vazando algum dia
    Se os preços não estivessem tão insanos, a Samsung ainda teria sobrevivido com escala e eficiência
  • Se for para competir com a China, propriedade intelectual (IP) na prática não vale nada
  • Isso é quase igual ao que a Nortel passou no passado

• Na China, procurei no Taobao por DDR5 com chips da CXMT
  e estava quase no mesmo preço dos produtos da Hynix (1.900 a 2.300 RMB para 32GB)
  Provavelmente porque o volume de produção ainda é baixo

  • Na prática, a CXMT fracassou em garantir rendimento e qualidade, e levou 10 anos para ir de DDR3 a DDR5
    Enquanto isso, a YMTC está entrando em DRAM a partir de NAND
  • Ou talvez a CXMT simplesmente não tenha motivo para baixar o preço de mercado
    Se o preço global é 100 dólares, e a qualidade é parecida, não há razão para vender por 50
    Só quando a oferta aumentar o suficiente é que o efeito de queda de preços vai aparecer
  • Venho acompanhando os preços desde o ano passado, e a expectativa de que produtos chineses equilibrariam os preços não se confirmou
    Agora, na verdade, eles elevaram os preços para aproveitar a chance de ganhar dinheiro
    Ainda assim, os EUA não vão usar RAM/SSD chineses para IA por razões de segurança,
    e a IA chinesa também tem limitações de crescimento por conta de restrições como censura.
    No fim, pode haver uma mudança de foco para produtos de consumo
  • Assim como a Nanya, de Taiwan, a produção de DDR5 da CXMT ainda está em estágio inicial
    Daqui a cerca de um ano a situação pode mudar

• Fico curioso para saber quão competitiva a CXMT pode ser sem equipamentos da ASML

  • Mas, na prática, fabricantes de DRAM quase não usam EUV da ASML.
    Em DRAM, por causa da complexidade do processo, a geração de litografia está alguns anos atrasada
    Ainda assim, espero que a China consiga criar uma base no setor de silício.
    Especialmente empresas como NVIDIA, Micron e Hynix precisam acordar
    Assim como houve um momento em que um LLM aberto pela China sob licença MIT ficou à frente em desempenho,
    espero que esse tipo de sucesso continue
  • Como referência, a China foi recentemente o maior comprador de equipamentos da ASML em um trimestre (mais de 45%)
    Talvez DRAM ainda não precise de EUV

• Seria ótimo se surgisse algum novo fabricante de ECC RAM ou RAM com proteção contra Rowhammer
  Eu usaria esse tipo de produto mesmo com perda de desempenho ou aumento de preço

• Quero comprar ações da Unitree ou da CXMT na bolsa STAR de Xangai; alguém sabe como?

  • Não dá para comprar diretamente. Só empresas registradas no Stock Connect podem ser negociadas,
    e essas pequenas empresas de IPO não se enquadram nisso.
    Em vez disso, dá para investir indiretamente por meio de ETFs ou fundos mútuos de Hong Kong
  • Eu também tenho muito interesse, mas na Dinamarca não há acesso
    Pelo Interactive Brokers dá para operar algumas ações ligadas a Hong Kong/Xangai,
    mas esses IPOs novos não estão incluídos

• Esta é claramente uma área que precisa de mais produção e preços menores
  A China é muito forte justamente nesse tipo de coisa

• Graças aos movimentos das big techs de IA, o setor acordou
  e percebeu a estrutura instável de depender de poucos fornecedores
  Se surgirem mais novos entrantes, no fim os consumidores serão beneficiados

• Hoje a RAM está tão cara quanto uma GPU ou até um sistema inteiro
  Concorrência de verdade é urgentemente necessária