As 5 maiores empresas de tecnologia dos EUA têm R$ 2,475 trilhões em dívida oculta por financiamento opaco de IA

• Com a expansão dos investimentos em IA, a dívida oculta das cinco maiores empresas de tecnologia dos EUA aumentou oito vezes em cerca de quatro anos, chegando a aproximadamente US$ 1,65 trilhão ($1.65tn)
• Obrigações decorrentes de aluguéis de data centers e contratos de fornecimento de GPUs ampliaram a dívida de empresas como Meta e Oracle
• O total da dívida oculta é maior que a dívida efetivamente divulgada, dificultando entender o tamanho total do endividamento apenas pelas demonstrações financeiras
• A dívida fora do balanço da Meta é de cerca de US$ 420 bilhões, quase três vezes a dívida divulgada
• O financiamento opaco dos investimentos em IA torna mais difícil para investidores avaliarem corretamente o risco financeiro das empresas de tecnologia

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Dívida oculta cresce para US$ 1,65 trilhão

• Estima-se que a dívida oculta das cinco maiores empresas de tecnologia dos EUA tenha aumentado 8 vezes em cerca de quatro anos, chegando a US$ 1,65 trilhão
• Esse valor supera a dívida efetiva divulgada por essas empresas

Obrigações criadas por contratos de infraestrutura de IA

• No processo de expansão dos investimentos em IA, contratos de aluguel de data centers e contratos de fornecimento de GPUs aumentaram as obrigações com características de dívida
• Meta e Oracle também estão entre as empresas relacionadas a esse aumento de dívida

Dívida fora do balanço da Meta

• A dívida fora do balanço da Meta é estimada em cerca de US$ 420 bilhões
• Isso equivale a quase três vezes a dívida divulgada pela Meta

Opacidade que esconde o risco financeiro

• Como a dívida oculta é maior que a dívida divulgada, fica mais difícil para investidores avaliarem o risco financeiro total assumido pelas empresas de tecnologia

[GN⁺]

Comentários do Hacker News

• Estritamente falando, a dívida não fica com as big techs, e sim com SPVs (sociedades de propósito específico) que possuem os data centers. As big techs apenas assinam contratos de longo prazo, mas se tudo der errado os bancos que emprestaram dinheiro aos SPVs ficam em risco, e no fim das contas normalmente todos nós acabamos pagando

  • Como alguém que faz parte desse ‘todos nós’, recusarei qualquer resgate se isso acontecer. Nem precisa perguntar de novo nessa hora
  • Ainda assim, é um problema do mercado relativamente limitado de crédito privado. Antes da crise subprime, as hipotecas residenciais dos EUA somavam US$ 9,3 trilhões, 73% do PIB na época, enquanto aqui estamos falando de cerca de 5% do PIB, então não é algo no nível de 2009
  • É basicamente a volta do financiamento fora do balanço no estilo dos anos 1980. Tomar dívida para comprar um ativo e assinar um contrato de aluguel de longo prazo irrompível por toda a sua vida econômica não têm diferença econômica
    No primeiro caso, o ativo e o passivo entram no balanço e afetam itens como a alavancagem em contratos financeiros, mas no segundo não aparecem no balanço. Seja juros ou aluguel, é um pagamento mensal obrigatório, e se for preciso estruturar isso fora do balanço, um banco de investimento monta a operação em troca de uma taxa. Em essência econômica, continua sendo dívida
  • Se eu devo US$ 750 mil a um banco e não consigo pagar, isso é problema meu; mas se devo US$ 1,75 bilhão e não consigo pagar, isso é problema do banco
  • Como isso foi feito em dólares americanos, até pessoas do mundo todo que mal teriam se beneficiado do sucesso do negócio acabarão arcando com as perdas
    Mais do que ‘cara eu ganho, coroa você perde’, a estrutura se aproxima de eu fico com o lucro, o mundo inteiro arca com o prejuízo, e fica muito mais grave quanto mais isso se espalha além das fronteiras dos EUA

• Link do artigo arquivado: https://archive.ph/20260720174223/https://asia.nikkei.com/bu...

  • Nos EUA, ao consultar nameservers importantes como os de ISP, Google e Cloudflare, retorna NXDOMAIN ou NOERROR sem registro A. Mas ao fazer consulta recursiva direta desde a raiz com dig +trace archive.ph, a resolução funciona normalmente; fico curioso se existe algum filtro de DNS obrigatório e desconhecido nos EUA

• Se o governo dos EUA realmente vê a IA como uma tecnologia no nível do Projeto Manhattan, então essa dívida não significa muita coisa. No fim, vão resgatar ou nacionalizar

  • O custo do Projeto Manhattan, mesmo em valores de 2024, foi de apenas US$ 28 bilhões. O volume de investimento discutido agora está em outra escala, e pode ser difícil até para o governo dos EUA bancar
  • Se empresas americanas, mesmo tendo começado anos antes, precisam de trilhões de dólares para mal conseguir superar empresas chinesas que gastam dezenas de bilhões, isso é grave
  • É uma estrutura que permite aproveitar as vantagens da moeda de reserva e ao mesmo tempo acusar os concorrentes de serem ‘manipuladores cambiais’
  • Se houver resgate, deveria ser como o resgate da GM, e os acionistas atuais não deveriam ficar com nada
  • A dívida dos EUA já está em quase US$ 40 trilhões, então é difícil imaginar de onde viria o dinheiro para um resgate. Se de repente mais US$ 2 trilhões forem adicionados, o mercado de títulos vai balançar forte

• Mesmo que essa dívida esteja fora do balanço, investidores institucionais sabem disso e podem refletir isso no valuation, mas investidores de varejo podem ser enganados com mais facilidade
  As empresas pagam um adicional no aluguel a parceiros de SPV para tirar a dívida do livro, então, se investidores profissionais conseguem enxergar essa estrutura, é legítimo perguntar o que de fato se ganha com isso

  • A principal vantagem é reduzir a alavancagem e aumentar o multiplicador de capital próprio, ajudando o preço da ação. Também dá para manter a nota de crédito e tomar dívida a um custo menor
    Nessa escala, mesmo que a estrutura seja óbvia, a avaliação de crédito se move conforme a regulação, então isso pouco importa. Na estrutura em que Blue Owl e Meta coinvestem no data center Hyperion de US$ 27 bilhões, em teoria a Meta fica isolada da falência, então mesmo que dê ruim, a Blue Owl assume a responsabilidade e a nota de crédito da Meta e seus investidores ficam protegidos
  • É apenas uma prática comum no setor; isso não significa necessariamente que essas empresas estejam escondendo algo de propósito neste momento

• Essa notícia me deixa ansioso. Depois de ser demitido, levei 4 meses para receber uma oferta, e estou considerando seriamente uma proposta competitiva da equipe Oracle OCI, adjacente a esse setor
  Se isso estourar, quanto tempo levaria, e desenvolvedores experientes escolheriam uma oferta 15% menor de uma empresa de médio porte em nome da estabilidade no emprego?

  • Notícias e mídia adoram cenários do fim do mundo, e pessimistas muitas vezes são tratados como pensadores críticos sérios, enquanto otimistas são vistos como ingênuos
    Michael Burry, que ganhou muito dinheiro ao prever o colapso do mercado imobiliário de 2008, passou os 15 anos seguintes tentando repetir o mesmo sucesso e perdeu muito dinheiro apostando contra um mercado de alta, acabando por fechar seu hedge fund. É melhor focar no que você pode controlar, porque há muito pouco que um indivíduo pode fazer diante desse tipo de situação macro
  • Antes de ir para a Oracle, vale ouvir o relato de Bryan Cantrill sobre sua experiência na Oracle
    “A realidade é pior do que aquilo que você pensa sobre a Oracle. Mediocridade terrível, causar sofrimento, mentir descaradamente, explorar os clientes e ganhar uma quantidade absurda de dinheiro” https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2047s
    Larry Ellison deve ser visto como um cortador de grama. Assim como você não atribui personalidade a um cortador de grama, se colocar a mão ali ela será cortada, mas isso não quer dizer que ele te odeie. Não se deve cair na armadilha de projetar emoções na Oracle também https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2308s
  • Se for para ir para um lugar que não seja a Oracle e o salário cair só 15%, isso parece uma condição excelente
  • Se o mercado de contratação estivesse aquecido, eu recusaria, mas no mercado atual, eu aceitaria
    É por isso que eu também continuo no meu emprego atual. Eu poderia ganhar mais mudando de trabalho e às vezes recrutadores entram em contato, mas quando nuvens pesadas aparecem no horizonte, prefiro escolher estabilidade no emprego
  • Son, da SoftBank, disse que chamar IA de bolha é ‘blasfêmia’, e a SoftBank sempre teve um bom faro para detectar sobreaquecimento
    Ainda assim, eu escolheria a estratégia oposta de surfar o superaquecimento. Em todos os colapsos que vi, as pessoas que correram atrás da euforia acabaram ganhando mais e depois arrumando empregos ainda melhores. Eu faria uma contraproposta salarial mais alta para a Oracle e também exigiria bônus garantido para o caso de tudo explodir para cima, mas pareceria realmente convicto ao pedir isso

• Como na fala de A Grande Aposta: “Tenho cinco casas e um condomínio”

• Essas empresas estão sugando a riqueza do mundo todo. Só espero que o colapso, cuja probabilidade é muito alta, não aconteça

  • Fico me perguntando qual seria a alternativa para não colapsar. Para as empresas de IA sobreviverem, no fim das contas elas teriam de eliminar os empregos de todos nós, e aí há uma grande chance de virarmos escravos ou servos

• Quem realmente assume o risco não são os bancos. Em muitas operações, os bancos já não participam de forma relevante como credores que absorvem a primeira perda, e fornecem financiamento sênior aos veículos de investimento que aportam os recursos
  Os empréstimos de fato às vezes ficam a cargo de instituições de crédito privado que levantaram dezenas de bilhões de dólares

• Tenho a impressão de ver matérias sobre dívida ‘oculta’ e financiamento ‘opaco’ quase dia sim, dia não

  • Teria sido mais honesto simplesmente trazer de volta as matérias em formato de lista do que esse formato que finge ser jornalismo investigativo

• Agora só dá para olhar isso de forma fatalista. Mesmo somando as fontes de receita das empresas envolvidas, não dá para recuperar o capital investido, e fracasso com perdas em larga escala parece difícil de evitar
  Como dá para cortar as entidades fora do balanço e deixar a dívida no setor financeiro, as empresas-mãe como Meta ou Oracle provavelmente escapam, e quem fornece o dinheiro tende a ficar com as perdas. Já sabemos o resultado da última vez que o sistema financeiro fez esse tipo de manobra

  • Toda vez que digo isso, os fanáticos por IA me chamam de ‘negativista’ ou ‘atrasado’. O motivo de eu até receber com bons olhos um colapso iminente é que surgiu uma geração que não consegue pensar por conta própria sem LLM e até manda a ferramenta fazer tudo, e isso está virando um ponto único de falha em boa parte da indústria de tecnologia
    A China também teria adotado desde o início um modelo de negócio como o da MANGO, se pudesse, mas com llama.cpp abrindo caminho, o melhor agora é usar recursos e o ecossistema aberto para abalar a base da MANGO. Os dois lados podem ser inimigos, mas enquanto estiverem brigando entre si vou só assistir com pipoca
  • Quem comprou cadeiras Aeron e coisas do tipo nos leilões de falência e liquidação das empresas pontocom em 2000~2001 deve estar curioso para ver como serão os leilões desta vez. Naquela época houve até fases em que equipamentos de resfriamento de datacenter e geradores a diesel de emergência praticamente novos eram vendidos a preço de banana
  • Quem vai ficar com as perdas não são os bancos, e sim os fundos de crédito privado