Previsão da probabilidade de queda acentuada das ações da Nvidia

• Trata-se de uma análise que calcula a probabilidade de as ações da Nvidia caírem para US$ 100 ou menos em qualquer dia de 2026 na competição de previsões de 2026
• Em vez de um passeio aleatório simples e sem viés, foi usado um modelo que considera a diferença de escala temporal entre retornos e volatilidade
• A volatilidade implícita (implied volatility) do mercado de opções foi inferida, sendo estimada em cerca de 35% ao ano e aproximadamente 3,1% ao dia
• Em uma simulação com modelo binomial de preços de ativos baseada nessa volatilidade, foi calculada uma probabilidade de queda de 24%
• Ao ajustar a probabilidade neutra ao risco para uma probabilidade real, o valor fica em torno de 10%, sendo avaliado como algo não totalmente impossível, mas com baixa probabilidade

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Contexto da previsão de queda das ações da Nvidia

• Uma das perguntas da competição de previsões ACX de 2026 é se as ações da Nvidia vão fechar em US$ 100 ou menos em qualquer dia de 2026
  • Na época, a ação estava em cerca de US$ 184, então US$ 100 significaria uma queda de aproximadamente metade do valor
• O texto explica que uma hipótese simples de random walk sem viés é inadequada por causa das diferenças de escala temporal e das mudanças na volatilidade
• O autor calcula a probabilidade de queda em cerca de 10%

Diferença na velocidade de crescimento entre retorno e volatilidade

• A volatilidade (volatility) aumenta proporcionalmente à raiz quadrada do tempo, enquanto o retorno (return) cresce linearmente
• No início, a volatilidade domina, mas quanto maior o horizonte de tempo, maior se torna o impacto do retorno
• Com base nos dados das ações da Nvidia em 2025, a relação sinal-ruído (signal-to-noise ratio) é de −1,4 dB, indicando que o ruído ainda predomina
• Por isso, o texto argumenta que é difícil assumir um random walk totalmente sem viés

O problema da não constância da volatilidade

• O random walk sem viés parte da suposição de que a volatilidade permanece constante ao longo do ano, mas o mercado real não funciona assim
• Em um modelo simples, a probabilidade de cair para US$ 100 ou menos é calculada como praticamente 0%, mas
  • a probabilidade de cair até US$ 130 aparece como 23%
• Isso sugere que, se a volatilidade do mercado aumentar, a possibilidade de uma queda adicional também cresce

Estimativa da volatilidade implícita via mercado de opções

• Os preços das opções contêm informações sobre a volatilidade esperada pelo mercado
• A volatilidade implícita foi inferida usando o preço da call com strike de US$ 100 e vencimento em dezembro de 2026 da Nvidia (US$ 92,90)
• Usando um modelo binomial de preços de ativos, a volatilidade diária foi calculada em 3,1%
  • Com base em strikes adjacentes, os resultados também foram consistentes, na faixa de 3,0% a 3,5%
• Isso corresponde a uma volatilidade anual de cerca de 35%

Simulação de probabilidade com modelo binomial

• Foi realizada uma simulação em árvore binomial (binomial tree) com volatilidade diária de 3,1%, período de 340 dias e preço inicial da ação em US$ 184,94
• Nos resultados de 5.000 simulações, a probabilidade de cair para US$ 100 ou menos foi calculada em cerca de 24%
• No entanto, esse valor surgiu por usar incorretamente a probabilidade neutra ao risco (tilde p) como se fosse a probabilidade real

Ajuste para probabilidade real

• Com base em uma pesquisa do Bank of England (BoE), a probabilidade neutra ao risco baseada em opções foi convertida em probabilidade real
  • A função de distribuição acumulada (CDF) baseada em distribuição beta foi aproximada por um polinômio cúbico
  • Fórmula de conversão: 0.284p + 1.625p² − 0.909p³
• Após o ajuste, a probabilidade fica em cerca de 14% e, refletindo as características da Nvidia, é estimada em algo próximo de 10%
• A conclusão é que não se trata de algo totalmente impossível, mas de um evento de baixa probabilidade

Conclusão

• Ao combinar dados do mercado de opções com um modelo binomial, estima-se em cerca de 10% a probabilidade de as ações da Nvidia caírem para US$ 100 ou menos em 2026
• Em comparação com modelos estatísticos simples, uma abordagem que reflita a volatilidade esperada pelos participantes do mercado é mais realista
• Em previsões de longo prazo, a variação temporal da volatilidade e o ajuste de neutralidade ao risco são essenciais

[ndrgrd]

Sempre que vejo esse tipo de análise baseada em gráficos, penso o seguinte... no fim, não é a notícia que determina as oscilações? Isso tem alguma utilidade? Talvez para investimento de curtíssimo prazo, mas fora isso...

[GN⁺]

Opiniões no Hacker News

• Este texto foca na análise técnica da ação, então trata mais dos movimentos do mercado do que dos fundamentos reais do negócio
  Na minha visão, se os gastos com data centers de IA caírem, a ação da Nvidia naturalmente vai cair também. Agora ela está nas alturas por causa do boom de construção de data centers, mas no fim, quando a oferta aumentar, a demanda vai desacelerar
  O contra-argumento é que a vida útil econômica das GPUs da Nvidia é de 1 a 3 anos, então os clientes precisam continuar comprando os chips mais novos. Mas repetir um gasto tão grande a cada 2 ou 3 anos me parece insustentável. Na prática, empresas como a Google já estão ampliando o prazo de depreciação das GPUs para 5 a 7 anos

  • Entendo o que você quer dizer, mas acho que queda na demanda por GPUs não vai acontecer tão cedo. Na verdade, se surgirem GPUs compatíveis com CUDA por causa do CHIPS Act ou da resposta da China, isso seria uma variável bem maior. Se aparecerem GPUs chinesas baratas, as empresas americanas não poderão usá-las por causa das sanções, mas Europa e Oriente Médio talvez possam. Nesse caso, só as empresas dos EUA poderiam perder em competitividade de custos. Esse é o cenário de baixa para a Nvidia mais convincente que já vi
  • Em 2025, quando veio a público que a Google treinou o Gemini em TPUs, a ação da Nvidia despencou. Era algo que o setor já sabia desde 2021, então acho que a cotação também pode balançar por fatores irracionais
  • Não entendo essa história de que a vida útil das GPUs da Nvidia é de apenas 1 a 3 anos. Eu ainda uso A100 e H100 todos os dias, e elas continuam funcionando muito bem
  • A ação da Nvidia é uma curva de alta de 10 anos que passou naturalmente do boom das criptomoedas para o boom da IA. Em algum momento vai haver correção, mas isso ainda é uma base fraca para vender a descoberto agora. Mesmo os investidores que apostaram em cripto não têm motivo para reclamar neste momento
  • Concordo que é preciso olhar para os fundamentos da empresa, mas, considerando a hipótese de mercado eficiente, a desaceleração do crescimento de data centers provavelmente já está refletida no preço da ação. É difícil achar que o mercado esteja errando de forma tão simples

• Segundo o relatório anual de 2025 da Nvidia, 34% da receita vem de apenas 3 clientes. Além disso, os clientes podem cancelar pedidos sem penalidade
  Esse tipo de estrutura é comum na indústria de hardware, mas existe o risco de a receita cair 12% se apenas um cliente sair. Por isso, acho que a sustentabilidade no longo prazo é baixa

  • Assim como a TSMC, a Nvidia já está com a produção limitada, então, mesmo que um cliente saia, há uma boa chance de outro ocupar esse espaço. Só que a carga administrativa aumentaria. Também é interessante o fato de a Nvidia investir diretamente em empresas de nuvem para criar demanda
  • Clientes como OpenAI, Google e Meta provavelmente não podem cancelar pedidos. Se ficarem para trás na corrida pela AGI (inteligência artificial geral), todo o investimento perde o sentido. Neste momento, todos estão presos em um loop mortal — se não comprarem mais GPUs, ficam imediatamente para trás

• O autor não respondeu direito à pergunta. A queda brusca da Nvidia não virá por causa da volatilidade, mas quando o crescimento ficar abaixo do esperado. Se vier um resultado fraco, o mercado não vai perdoar

  • Eu negocio opções há mais de 10 anos, e a matemática do texto na verdade está no nível de uma cadeia de opções comum do dia a dia. Ainda assim, é interessante ver esse tipo de conteúdo na página principal do HN
  • Se a Nvidia desabar, não será apenas o mercado como um todo: com o estouro da bolha de IA, empresas relacionadas também serão atingidas
  • A Nvidia parece mais uma empresa centrada em software do que uma empresa de hardware. Começou com gráficos, mas agora cresce com as margens de data center

• Se a China invadir Taiwan, a ação da Nvidia vai tender praticamente a 0. Acho que a chance disso acontecer em 1 ou 2 anos é de uns 10%

  • Numa situação dessas, acho que haveria problemas maiores do que o preço da ação
  • Não iria exatamente a 0. A TSMC já opera fábricas no Arizona, em Washington e no Japão (lista de fábricas da TSMC)
  • Sim. Esse risco é um dos motivos pelos quais o valor da TSMC fica pressionado, e na verdade a Nvidia também pode sofrer o mesmo impacto
  • Se a guerra acabar rápido ou for resolvida diplomaticamente, a ação pode até subir 10%
  • A Nvidia já está avançando na diversificação da cadeia de suprimentos. Aquisição da Groq nos EUA, relançamento da RTX 3090 feita na Coreia e plano de produção em fábricas da Intel. Na verdade, o problema real da bolha de IA é o consumo de energia e a rejeição social. A dependência de subsídios do governo também é instável

• Hoje a Nvidia está aproveitando uma explosão na demanda por GPUs em um cenário quase sem concorrência por causa do boom da IA. Mas a tecnologia já entrou numa fase de estagnação, e AMD, Google, AWS e empresas chinesas estão lançando alternativas
  Também acho exagerada a crença de que o CUDA seja uma barreira de entrada tão forte. Dado o volume de capital investido em data centers, é totalmente viável migrar para outra stack de software

  • Além disso, com agentes de programação baseados em LLM, seria possível converter automaticamente código CUDA para novos frameworks. Se isso for possível, o lock-in do CUDA perde o sentido

• Na competição de previsões ACX de 2026, havia a pergunta “a ação da Nvidia vai cair abaixo de 100 dólares?”. Isso na prática se parece com uma opção de venda americana

  • Não, numa competição de previsões, mesmo que chegue a 99,99 dólares o prêmio é o mesmo. Ou seja, a disputa é decidida só como numa opção binária
  • Exato, numa opção de venda o lucro é diferente em 95 dólares e 99 dólares, mas aqui a liquidação é simplesmente 1 ou 0
  • Em resumo, é uma opção binária

• A Nvidia pode até despencar, mas acho que não vai chegar à falência.
  Comprei ações da Nvidia no dia seguinte ao lançamento do ChatGPT, e comprei mais um pouco quando estava em 90 dólares. Mesmo se cair para 100 dólares, ainda estarei no lucro, e se for para 50 dólares pretendo apenas continuar segurando.
  Como ela tem alta participação de mercado em data centers e games, acredito que no fim vai subir de novo por causa do efeito da inflação

  • Então, pela mesma lógica, isso não deveria se aplicar também à Intel?
  • Se subir só no ritmo da inflação, na prática você não ganhou dinheiro. O que importa é o retorno real

• Este texto analisou pelo ponto de vista do mercado financeiro, mas tecnicamente a estratégia de IA da Apple é uma grande variável.
  Dependendo de quanto do raciocínio na ponta ficar com o Apple Intelligence, a demanda por data centers pode ser ajustada.
  Se modelos leves se tornarem poderosos o bastante, pequenos e médios operadores poderão oferecer serviços de inferência até com GPUs usadas.
  Estou animado para ver muitos posts de blogueiros de hardware reaproveitando stacks de inferência de segunda mão no futuro

  • Mas a Apple teria algum motivo para divulgar externamente esse tipo de dado de uso de tokens?

• Eu acho que a Nvidia não vai despencar. Neste momento, o governo dos EUA está em um clima de jogar dinheiro em qualquer coisa