OpenAI e Nvidia inflam mercado de IA de US$ 1 trilhão com negócios circulares

 (bloomberg.com)
5 pontos por GN⁺ 2025-10-09 | 3 comentários | Compartilhar no WhatsApp
  • Surgem preocupações de que uma grande estrutura de investimento circular centrada em OpenAI e Nvidia esteja inflando artificialmente o boom de IA de US$ 1 trilhão
  • A Nvidia pode investir até US$ 100 bilhões na OpenAI, enquanto a OpenAI volta a comprar milhões de chips da Nvidia, formando uma relação comercial de dependência mútua
  • O volume dos contratos de computação de IA assinados pela OpenAI com Nvidia, AMD e Oracle pode ultrapassar US$ 1 trilhão no total, embora a empresa não espere fluxo de caixa positivo antes do fim da década de 2020
  • Essa estrutura de negócios circulares é semelhante aos padrões da era da bolha das pontocom e, como os destinos de empresas como CoreWeave e xAI estão interligados, o risco em cadeia aumenta se a bolha de IA estourar
  • As empresas afirmam que essas relações são essenciais para atender a uma demanda sem precedentes por IA, mas como os gastos estão vindo antes da monetização real, persistem dúvidas sobre a estabilidade do mercado

Estrutura de negócios circulares entre OpenAI e Nvidia

  • Há duas semanas, a Nvidia prometeu investir até US$ 100 bilhões na OpenAI para financiar a construção de data centers
    • A OpenAI prometeu preencher essas instalações com milhões de chips da Nvidia
    • O acordo foi imediatamente criticado por seu caráter "circular"
  • Nesta semana, a OpenAI também fechou um acordo semelhante com a AMD
    • Contrato para implantar chips da AMD no valor de dezenas de bilhões de dólares
    • A OpenAI deve se tornar uma das maiores acionistas da AMD

Escala sem precedentes dos investimentos e rentabilidade ainda não comprovada

  • Nunca se investiu tanto dinheiro, tão rapidamente, em uma tecnologia ainda em grande parte não comprovada como meio de gerar lucro
  • A maior parte desses investimentos pode ser rastreada até duas empresas: Nvidia e OpenAI
  • O valor total dos contratos de computação de IA assinados pela OpenAI com Nvidia, AMD e Oracle pode ultrapassar facilmente US$ 1 trilhão
    • A OpenAI está consumindo caixa rapidamente e não espera fluxo de caixa positivo antes do fim da década de 2020
  • O analista da Morningstar Brian Colello alertou que, "se a bolha de IA estourar daqui a um ano, esse acordo pode ser um dos primeiros indícios"

Rede complexa e entrelaçada de acordos de IA

  • A Nvidia está injetando capital em dezenas de startups de IA, impulsionando o mercado
    • A maioria das startups depende de GPUs da Nvidia para desenvolver e operar seus modelos
  • No dia seguinte ao anúncio do acordo de investimento de US$ 100 bilhões entre OpenAI e Nvidia, a OpenAI fechou com a Oracle um contrato de US$ 300 bilhões para construir data centers
    • A Oracle deve comprar chips da Nvidia no valor de bilhões de dólares para essas instalações
    • Forma-se assim uma estrutura em que o dinheiro volta a fluir para a Nvidia
  • As preocupações cresceram após reportagens de que as margens do negócio de nuvem da Oracle estão abaixo do esperado
    • A empresa gerou cerca de US$ 900 milhões em receita alugando servidores com chips da Nvidia, mas o lucro bruto por cada US$ 1 de receita foi de apenas US$ 0,14

Outros exemplos de negócios circulares

  • xAI, de Elon Musk

    • A Nvidia planeja um investimento de participação de até US$ 2 bilhões na xAI de Elon Musk
    • O total levantado pela xAI gira em torno de US$ 20 bilhões
    • Composto por cerca de US$ 7,5 bilhões em participação e até US$ 12,5 bilhões em dívida
    • A estrutura envolve a compra de processadores da Nvidia por meio de um veículo de propósito específico (SPV), com a xAI alugando os chips por cinco anos

  • CoreWeave

    • A Nvidia apoiou o IPO da CoreWeave ao adquirir uma participação de 7%
      • A Nvidia tem um contrato para comprar US$ 6,3 bilhões em serviços de nuvem da CoreWeave
      • A CoreWeave opera um negócio de aluguel de acesso a chips da Nvidia
    • A OpenAI recebeu da CoreWeave, antes do IPO, um investimento de participação de US$ 350 milhões
      • Recentemente, ampliou seu contrato de nuvem com a CloudWeave para até US$ 22,4 bilhões
      • Mais uma vez, forma-se uma estrutura em que OpenAI e Nvidia ficam estreitamente conectadas

Reação da indústria e do governo

  • Executivos do setor de tecnologia afirmam que essas relações comerciais não convencionais são essenciais
    • A CEO da AMD, Lisa Su, descreveu a parceria com a OpenAI como um "ciclo positivo e virtuoso"
    • O cofundador da OpenAI, Greg Brockman, disse que será necessário um "esforço de toda a indústria" para atender à enorme demanda por computação
  • Em Washington, o tema é visto como importante na competição geopolítica com a China, levando a uma postura laissez-faire
    • David Sacks, responsável da Casa Branca por IA e criptomoedas, afirmou que "quer ver as empresas americanas tendo sucesso"
  • O governo Trump também se conecta à rede de investimentos em IA por meio de sua participação na Intel e do plano de cobrar 15% da receita obtida por Nvidia e AMD com vendas de chips para a China

Semelhanças com a bolha das pontocom

  • Alguns analistas e especialistas acadêmicos apontam semelhanças incômodas com a bolha das pontocom
  • O pesquisador sênior da Harvard Kennedy School, Paulo Carvao
    • "No fim dos anos 1990, os negócios circulares eram centrados em publicidade e vendas cruzadas entre startups, com empresas comprando serviços umas das outras para inflar o crescimento"
    • "Hoje, as empresas de IA têm produtos e clientes reais, mas ainda assim os gastos seguem à frente da monetização"
  • Um porta-voz da Nvidia afirmou que a empresa não exige o uso de tecnologia Nvidia das companhias em que investe, mas a OpenAI não respondeu aos pedidos de comentário

Estratégias de captação das empresas de IA

  • As principais empresas de IA estão gastando muito mais recursos do que as startups da era pontocom
  • O CEO da OpenAI, Sam Altman, prevê investimentos de "trilhões de dólares" na construção da infraestrutura física para sustentar modelos avançados de IA
    • É uma meta ainda mais desafiadora para uma startup que nunca gerou lucro
    • O plano é alcançá-la com uma combinação de venture capital, dívida e parcerias criativas com diversas empresas
  • Antes, a empresa dependia principalmente de acordos de investimento com big techs como Microsoft, Amazon e Google, da Alphabet
    • Essas big techs se beneficiam ao vender serviços de computação em nuvem para startups de IA
  • Agora, desenvolvedoras de IA como OpenAI e xAI estão captando bilhões de dólares no mercado de dívida para financiar seus planos de infraestrutura de IA

Expansão agressiva dos investimentos da Nvidia

  • A Nvidia emergiu como a empresa mais valiosa do mundo (valor de mercado de US$ 4,5 trilhões)
    • Cresceu rapidamente na onda da IA como empresa dominante do mercado de chips avançados para IA
  • A Nvidia participou de 52 investimentos de venture capital em empresas de IA em 2024
    • Até setembro de 2025, já havia concluído 50 negócios
  • Em uma conferência do Goldman em setembro, a CFO da Nvidia, Colette Kress, declarou a intenção de alocar caixa nas "partes mais estratégicas do ecossistema"
  • Além de investir em startups, a empresa também apoia parceiras como a CoreWeave
    • Concordou em comprar capacidade ociosa de nuvem que os clientes não utilizarem

Perspectivas e preocupações do mercado

  • O analista da Bernstein Research, Stacy Rasgon
    • Altman "tem o poder de destruir a economia mundial pelos próximos dez anos ou nos levar a todos à terra prometida"
    • "Neste momento, não dá para saber qual será o resultado"
  • Altman comentou brevemente sobre as finanças da empresa em um evento para desenvolvedores
    • "Em algum momento, teremos de ser altamente lucrativos, e estou confiante de que chegaremos lá e de que temos paciência"
    • "Mas, por enquanto, estamos em uma fase de investimento e crescimento"
  • O CEO da CoreWeave, Michael Intrator, reconheceu as preocupações com finanças circulares
    • Disse que as preocupações públicas desaparecerão à medida que mais empresas adotarem IA
    • "Quando a Microsoft vem comprar infraestrutura para oferecer aos clientes que consomem o 365 ou o Copilot, a narrativa sobre finanças circulares não me preocupa"
    • "Para eles, há usuários finais consumindo isso"

Leituras relacionadas

3 comentários

 
laeyoung 2025-10-10

Quando saiu a notícia de que a OpenAI compraria chips da AMD em troca de receber opções de ações (?), as ações dispararam, mas, por outro lado, se vierem notícias de piora nos resultados da OpenAI ou desaceleração do crescimento, eu nem consigo ter noção de até onde o impacto conjunto vai. Parece que, como na época das hipotecas subprime de 2008, tanto as big techs quanto as empresas de IA estão todas acopladas entre si.
 
GN⁺ 2025-10-09
Opiniões no Hacker News
  • link do archive
  • Lembro que por volta de 2002 escrevi sobre essa época em que eu dizia que as grandes empresas da web ganhavam dinheiro vendendo anúncios. Na prática, quase toda a publicidade era um grande site comprando anúncios em outro grande site, e vice-versa
    • Era um fenômeno parecido com a troca bilateral de capacidade no setor de telecomunicações naquela época
    • Isso me lembra o ensaio sobre o Yahoo que Paul Graham escreveu em 2010. Em 1998, o Yahoo era basicamente beneficiário de um esquema de Ponzi. Os investidores ficavam empolgados com o crescimento da receita do Yahoo e, por isso, investiam em novas startups. E essas startups usavam o dinheiro recebido para comprar anúncios no Yahoo a fim de conseguir tráfego. Com isso, a receita do Yahoo crescia de novo, e os investidores ficavam ainda mais convencidos de que valia a pena investir na internet. Quando percebi isso, foi como Arquimedes na banheira: levantei de um pulo e, em vez de gritar "Eureka!", gritei "Vende!"
    • Se alguém tiver uma cópia desse artigo, eu gostaria de ver
    • Não dá para manipular lucro desse jeito (a menos que se falsifique a contabilidade), só a receita. É por isso que lucro importa. Mas, se o dinheiro gira rapidamente dentro de uma rede estreita de pessoas relacionadas, todo mundo envolvido sente que ficou rico. Se US$ 1 milhão trocar de mãos uma vez por dia, em um ano pode criar 365 "milionários". Se esse dinheiro for usado apenas entre eles para comprar e vender ações ou mercadorias, sem nunca entrar de fato na economia real, todos podem virar milionários no papel. Os preços dos ativos também são inflados nessa estrutura. Por exemplo, no aniversário da Alice, digamos que Bob compre 100 ações da empresa de fachada da Alice por US$ 10 cada. Se a Alice tiver 1 milhão de ações, então o patrimônio líquido dela é de pelo menos US$ 10 milhões. Do ponto de vista do Bob, ele gastou só US$ 1.000, mas a Alice instantaneamente vira uma pessoa US$ 10 milhões mais rica. Se esses US$ 1.000 passarem por várias pessoas e forem negociados 1.000 vezes por dia, a empresa passa a ter volume diário de US$ 1 milhão. Na prática, o dinheiro só está circulando, mas tanto o valor de mercado quanto o volume podem ser falsificados. Coisas assim aconteceram no começo do mercado cripto. Se isso for registrado como receita (não lucro), não se paga imposto, e se esse dinheiro for contabilizado como lucro, provavelmente depois de passar por no máximo umas 6 pessoas não sobraria nem 10% do principal. A circulação acelerada de receita distorce gravemente a percepção do mercado, especialmente na era da bolha dos filtros da mídia
  • Há uma cena ótima em que Matthew McConaughey rouba a cena de Leonardo DiCaprio no filme "O Lobo de Wall Street". link do vídeo no YouTube Acho que critica bem esse tipo de fenômeno
    • Também vi esse filme há 1 ou 2 anos e, além dessa cena, há mais algumas cenas marcantes. Mas, no geral, achei o filme meio cansativo. Sinto isso com a maioria dos filmes mais recentes do Scorsese. O último que achei consistente e interessante foi "Cassino". "O Aviador" e "Os Infiltrados" até que foram razoáveis
    • E aí vem aquele sentimento de pop!, como quando a bolha estoura
  • Parece que isso vai terminar mal em breve. Ironicamente, o verdadeiro motivo da crise não deve ser nem o catastrophic forgetting, por não conseguir aprendizado contínuo, nem a hallucination, por não perceber profecias infundadas, e sim a ganância e a estupidez
    • Fico pensando se alguma bolha financeira já teve outra causa raiz que não fosse ganância e estupidez
  • Hoje em dia, a alta no valor de mercado das empresas de IA parece em grande parte desenhada para buscar valuations especulativos. Do ponto de vista estratégico, um acordo em que a OpenAI recebe 10% de participação na AMD em troca de elevar o valor de mercado da AMD para US$ 600 parece uma forma muito inteligente de criar US$ 97 bilhões do nada. Na prática, seria como pagar esse valor pelo custo de compra de GPUs. Mas eu fiquei pensando se esse tipo de estratégia interna de pump não seria ilegal; embora, no governo atual, parece que vale tudo
    • Esse tipo de brincadeira sempre se repete no fim dos ciclos longos de negócios e no topo das bolhas de sobrevalorização, independentemente de qual administração esteja no poder. E o topo da bolha pode durar mais e ir mais alto do que se imagina
    • Se eles tivessem comprado ações da AMD diretamente no mercado, talvez fosse ilegal, mas comprando diretamente da própria AMD não haveria problema. A música ainda está tocando
  • Ouço dizer que em várias empresas há muita gente que sinceramente acredita no hype exagerado da própria companhia. Isso me lembra a história do perfurador de petróleo na carta aos acionistas da Berkshire Hathaway de 1985, escrita por Warren Buffett. Quando ele estava esperando para entrar no céu, São Pedro disse que a ala dos petroleiros estava lotada. Então ele perguntou: "Posso gritar só quatro palavras?" e gritou: "Descobriram petróleo no inferno!" Todo mundo correu para o inferno. Aí São Pedro permitiu a entrada dele, mas o perfurador respondeu: "Acho que eu também vou. Vai que esse boato tem algum fundo de verdade." link do original
    • Ironicamente, agora o próprio Warren acabou virando um perfurador de petróleo com sua participação na Occidental
  • Fica parecendo um hack para inflar artificialmente o número do PIB, bastando fazer o dinheiro circular sem parar entre várias pessoas
  • Se fosse cobrado um imposto de 0,1% sobre toda movimentação de dinheiro ou transferência de valor, esse tipo de coisa acabaria
  • As pessoas mencionam o acordo com a AMD, mas acho que na verdade estão exagerando demais. Esse acordo não mudou nada de essencial, e até agora não houve impacto real além das oscilações no preço das ações. O problema maior, na verdade, é que a AMD nem é um player tão importante assim em IA. Esses acordos, em sua maioria, parecem mais encenação
    • Eu achava que a AMD estava bem posicionada para IA em inferência, já que tem VRAM de alta capacidade, alta conectividade e já vende servidores bem razoáveis para inferência. Em treinamento, a barreira da Nvidia e do CUDA ainda é alta, mas como a demanda por inferência escalável está crescendo, parece que a AMD tem uma boa oportunidade. Gostaria de saber se estou pensando errado
  • O motor que move tudo isso é o crescimento exponencial no uso de tokens. Se o consumo de tokens continuar crescendo rapidamente, esses acordos serão decisões geniais; mas, se o uso de tokens cair por causa do aumento dos preços, vale lembrar o que aconteceu com o SBF
    • Quando faço perguntas ao ChatGPT, sinto que as respostas ficaram mais prolixas do que antes. Coisas que antes cabiam em 1 ou 2 linhas agora viraram quase ensaios. O valor da resposta diminuiu, mas o uso de tokens continua subindo
    • O caso do SBF foi de falta de caixa para manter a operação. Se ele tivesse aguentado só um pouco mais, o bitcoin teria subido e ele teria continuado funcionando. AMD, Nvidia e outras têm receita e caixa sólidos. No fim, acho que isso é apenas uma questão financeira. Se você estiver insinuando que há crime, aí já é outra história; caso contrário, é uma questão de fluxo de capital