Como a OpenAI alcançou um crescimento de dezenas de bilhões de dólares usando transações complexas e circulares

• A OpenAI usou uma estrutura circular de capital, em que o dinheiro investido volta a fluir para empresas parceiras, para garantir recursos computacionais
• Impulsiona a construção de data centers e infraestrutura de nuvem por meio de grandes contratos com Microsoft, Oracle, CoreWeave, SoftBank, Nvidia e AMD
• Inclui megatransações como um contrato de US$ 22 bilhões em computação com a CoreWeave, um investimento de US$ 40 bilhões da SoftBank e um plano de construção de data centers de US$ 300 bilhões da Oracle
• Os investimentos da Nvidia e da AMD, além de acordos de troca de ações, apoiam ao mesmo tempo a captação de recursos da OpenAI e a obtenção de semicondutores
• Essa estrutura envolve simultaneamente o crescimento acelerado da indústria de IA e o risco potencial de uma bolha financeira

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A visão da OpenAI e seu modelo de captação de recursos

• Sam Altman afirmou que não é só a inovação tecnológica, mas também a inovação nos modelos financeiros que impulsiona o avanço da indústria
  • Ele disse: “As pessoas se concentram apenas na inovação tecnológica, mas o verdadeiro progresso acontece quando se inovam os modelos financeiros”
  • Expressou essa visão em um canteiro de obras de um data center em construção em Abilene, Texas
• A OpenAI vem usando vários métodos não tradicionais de captação para garantir poder computacional
  • Em acordos com fabricantes de chips e empresas de nuvem, forma-se uma estrutura em que o capital investido retorna como pagamento por serviços

Estrutura de investimento circular com a Microsoft

• De 2019 a 2023, a Microsoft investiu mais de US$ 13 bilhões
  • A OpenAI pagou de volta à Microsoft a maior parte desse dinheiro, que retornou como taxas de uso de computação em nuvem
• Depois que os recursos computacionais da Microsoft ficaram insuficientes, a OpenAI fechou contratos com outras empresas de nuvem, como Oracle e CoreWeave
• O New York Times moveu um processo por violação de direitos autorais contra a OpenAI e a Microsoft, e as duas empresas negam as acusações

Grandes acordos com CoreWeave e SoftBank

• A OpenAI assinou com a CoreWeave um contrato de computação no valor de US$ 22 bilhões
  • A CoreWeave é uma empresa especializada em data centers para IA, e a OpenAI recebeu ações da CoreWeave no valor de US$ 350 milhões
• Sem conseguir investimento adicional da Microsoft, a SoftBank liderou uma rodada de investimento de US$ 40 bilhões
• A SoftBank está levantando US$ 100 bilhões para construir data centers no Texas e em Ohio

Parcerias com Oracle, G42, Nvidia e AMD

• A Oracle vai investir US$ 300 bilhões para construir data centers no Texas, Novo México, Michigan e Wisconsin
  • A OpenAI deverá pagar à Oracle, nos próximos anos, um valor semelhante em taxas de uso dessas instalações
• A G42, dos Emirados Árabes Unidos, está construindo um complexo de data centers de US$ 20 bilhões no país
• A Nvidia planeja investir US$ 100 bilhões nos próximos anos, e a OpenAI comprará ou alugará chips da Nvidia
  • O investimento da Nvidia pode ser usado como fonte de recursos para a construção dos data centers da OpenAI
• Por meio de um acordo com a AMD, a OpenAI garantiu o direito de comprar 160 milhões de ações da AMD a US$ 0,01 por ação
  • Isso corresponde a cerca de 10% de participação na AMD e pode funcionar como uma fonte adicional de recursos para a OpenAI

Estrutura de receita e fatores de risco

• A OpenAI gera dezenas de bilhões de dólares por ano em receita com ChatGPT, ferramentas de programação e outros produtos, mas continua operando no vermelho
• Se a expansão dos data centers elevar de forma significativa o desempenho da tecnologia de IA e a receita, o negócio poderá se tornar sustentável
• Se o avanço tecnológico estagnar, há risco de perdas enormes para a OpenAI e seus parceiros
  • Em especial, empresas menores como a CoreWeave podem correr risco de falência por endividamento excessivo
• Nvidia e AMD têm opções para ajustar o tamanho de seus investimentos de acordo com o ritmo de crescimento do mercado
  • Já outras empresas podem acabar assumindo dívidas maciças, com risco de contágio para a economia como um todo

[GN⁺]

Opiniões do Hacker News

• É explicado que a Nvidia tem caixa enorme e não tem onde reinvesti-lo internamente, então investe em empresas que usam GPUs, e esse dinheiro acaba voltando para a compra de produtos da Nvidia
  Esse modelo acelera o crescimento dessas empresas, reforça o efeito de lock-in na plataforma da Nvidia e, ao mesmo tempo, cria um ciclo virtuoso em que a Nvidia também obtém ganhos de participação acionária
  Se os modelos forem muito lucrativos depois do treinamento, isso deve gerar lucros enormes para a Nvidia

  • Se a Nvidia tem tanto caixa assim, seria bom usar parte disso para voltar a tornar os preços das GPUs para gamers razoáveis
    É desagradável ver Jensen Huang no palco exagerando desempenho para justificar preço
  • Se a economia dos tokens pressupõe rentabilidade, fica a dúvida sobre qual é o valor real do token
    Se foi feito por especialistas humanos, então isso provavelmente já é o teto atual
  • Se os modelos são lucrativos depois do treinamento, por que até os planos de $200 do ChatGPT e do Claude têm limite de uso?
  • Não é só a Nvidia: Amazon, Google, Meta, Microsoft e Apple também estão batendo recordes históricos de receita
    Quando se ganha US$ 100 bilhões por trimestre, esse dinheiro precisa ir para algum lugar, e elas estão operando como máquinas extremamente sofisticadas de extração de caixa

• Esse tipo de estrutura circular de investimento também era comum logo antes da bolha das pontocom
  As empresas compravam publicidade, e as agências de publicidade voltavam a comprar seus serviços, então a receita crescia, mas não havia lucro

  • Algo parecido aconteceu na bolha de ativos do Japão. Isso era chamado de zaitech,
    e as empresas inflavam ativos de forma circular comprando e vendendo ações sem incidência de imposto
    Texto relacionado
  • Na era pontocom era simplesmente crescimento pelo crescimento, mas a OpenAI de hoje está usando participação societária para comprar computação voltada a melhorar a tecnologia central
    Continua sendo uma estrutura circular, mas também pode acabar funcionando como um flywheel
  • Gita Gopinath, do FMI, também alertou sobre estruturas circulares dessa escala
    Artigo relacionado
  • O antigo “boom tech” desabou por excesso de investimento em infraestrutura de telecomunicações, mas agora o boom é de data centers
    Como a IA está reorganizando o paradigma da computação, desta vez isso pode durar mais
    Ainda assim, expansão excessivamente alavancada sem receita é perigosa
    No momento já existem muitas aplicações que geram receita, então parece um cenário de duas faces
  • Mais do que um problema específico de tecnologia, se isso for uma estrutura fraudulenta, seria caso para intervenção da SEC ou dos tribunais

• Segundo artigo do The Register,
  a Microsoft revelou uma perda trimestral de US$ 11,5 bilhões da OpenAI

  • A OpenAI exige tanto capital que um VC comum não consegue bancar
    No fim, sem esse tipo de financiamento circular, ela não consegue operar
    Se der certo, pode se sustentar sozinha; se der errado, vai explodir de forma espetacular
  • Por causa da mudança na lei tributária (IRC §174), P&D de software é tratado como ativo amortizável em 5 anos,
    então a perda em fluxo de caixa pode ser muito maior do que a perda no demonstrativo de resultados
  • Diferentemente de quando a Tesla era criticada por perder algumas centenas de milhões por ano,
    hoje impressiona que o mercado fique indiferente mesmo quando a Rivian perde US$ 5 bilhões por ano e a OpenAI perde US$ 11 bilhões por trimestre
    O setor provavelmente será lucrativo no longo prazo, mas agora parece um superaquecimento no estilo WeWork

• Surgiu a pergunta se a queda de Sam Altman vai se tornar lendária como a de SBF (Sam Bankman-Fried)

  • Como Altman não teve escândalo com CFO, não deve chegar a esse nível
  • Na verdade, por causa do ego em vez do dinheiro, pode até ser pior
  • A queda de SBF já foi esquecida, e a maior parte do dinheiro perdido também foi recuperada
    Mesmo assim, o mercado de cripto ainda está com US$ 2 trilhões evaporados

• A ascensão da IA representa uma grande transferência de riqueza baseada em propriedade intelectual (IP)
  Ao mesmo tempo, a ideia de que “software está devorando o mundo” parece ter saído de uma mudança gradual de 30 anos
  para uma arrancada explosiva

• Em uma conferência de Bitcoin em 2018, uma empresa
  prometeu um fundo de US$ 100 milhões para startups que criassem apps sobre sua blockchain
  Fico curioso para saber onde eles estão agora

  • Se tivessem mantido mais US$ 100 milhões em moedas, talvez estivessem razoavelmente felizes

• O artigo original parece um pouco superficial
  Fico curioso para ler algo que trate mais a fundo do que esse tipo de estrutura de transações circulares realmente significa em termos financeiros

  • Ed Zitron vem criticando esse tema de forma consistente
    Recomendo o texto The Case Against Generative AI e o podcast Better Offline
    É um pouco sensacionalista, mas quase não há falhas lógicas
  • Em reportagem jornalística é difícil entrar em profundidade,
    e a OpenAI com a febre da IA pode ser tanto o começo de uma nova era quanto um câncer financeiro
    A realidade deve estar em algum ponto no meio, e ninguém sabe o desfecho
    Uma organização que conheço está agora adiando a troca do data center
    com plano de comprar daqui a 2 ou 3 anos por preço de liquidação (20%)
  • Há também uma fala relacionada da economista-chefe do FMI
    Link do artigo

• Existe um diagrama da estrutura complexa de transações da OpenAI feito pelo Morgan Stanley
  Link da imagem
  É uma estrutura em “hair-ball” em que se misturam investimento, compartilhamento de receita, empréstimos de fornecedores e acordos de recompra

• Alguns criticam esse tipo de estrutura, dizendo que no fim ela só serve para canalizar dinheiro de family offices de milionários
  para as contas de pessoas de dentro

  • Quando a bolha estourar, o único consolo seria ver o dinheiro de private equity evaporar,
    mas também acham muito provável que, com o que restar, façam lobby com políticos para conseguir resgate com dinheiro público