Backblaze - empresa de armazenamento de dados deficitária envolvida em processo, contabilidade frágil e suspeitas de venda por insiders

• A Backblaze abriu capital destacando armazenamento em nuvem e backup, mas desde o IPO em novembro de 2021 registrou prejuízo em todos os trimestres, aumentou o número de ações em 80% e viu a ação cair 71%
• Em outubro de 2024, o ex-vice-presidente de RI James Kisner e o ex-diretor sênior de FP&A Huey Hall processaram a empresa, alegando fraude contábil, projeções exageradas e retaliação contra denunciantes internos
• Segundo os processos, os fundadores insistiram em um plano de venda de 10 mil ações por dia logo após o fim do lock-up do IPO e, apesar dos alertas, no fim de novembro de 2022 a ação caiu para US$ 3,82, ou 76% abaixo do preço do IPO
• Desde 2022, a Backblaze capitalizou anualmente custos de desenvolvimento de software equivalentes a 9,8% a 14,4% da receita, percentual apontado como o mais alto entre 42 pares de Enterprise SaaS analisados pela Morpheus Research
• A empresa destaca crescimento do B2 Cloud Storage, migração de grandes clientes, aumento de clientes de IA e corte de custos, mas é criticada por competir como armazenamento genérico orientado a preço entre a Wasabi e as hyperscalers

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Empresa e estrutura do negócio

• A Backblaze é uma empresa de armazenamento em nuvem e backup de dados sediada em San Mateo, Califórnia, fundada em 2007 pelo CEO Gleb Budman e cofundadores
• A empresa estreou na bolsa em 11 de novembro de 2021 por meio de um IPO, levantando cerca de US$ 100 milhões
• O negócio é dividido em dois eixos
  • B2 Cloud Storage: IaaS que permite aos clientes armazenar dados e aos desenvolvedores construir aplicações
  • Computer Backup: SaaS que faz backup automático dos dados dos dispositivos e oferece armazenamento “praticamente ilimitado”
• Desde o lançamento do B2 Cloud Storage em 2015, a Backblaze vem enfatizando custos mais baixos do que líderes do setor como a AWS
• No Q4 2024, a receita do B2 Cloud Storage chegou a US$ 17,1 milhões, superando a receita do Computer Backup, de US$ 16,7 milhões
• Segundo o prospecto mais recente, a base de clientes existente era centrada em consumidores individuais e pequenas empresas

Narrativa de crescimento e corte de custos

• Na divulgação de resultados do Q4 2024, o CEO Gleb Budman afirmou que o B2 Cloud Storage é central para o crescimento futuro da empresa
  • No Q4, o B2 Cloud Storage representou mais de 50% do negócio
  • A margem de EBITDA ajustado foi apresentada em 14%, o dobro em relação ao mesmo período do ano anterior
• A Backblaze afirmou ter mudado sua estratégia go-to-market para mirar clientes corporativos maiores
• Em julho de 2024, reduziu a força de trabalho em 12% e avançou com iniciativas de corte de custos
• Houve também troca na liderança
  • Jason Wakeam foi contratado como Chief Revenue Officer
  • Marc Suidan foi contratado como CFO
• Em apresentação a investidores de março de 2025, a empresa afirmou que os clientes de IA cresceram 65% na comparação anual

Prejuízos e diluição dos acionistas após o IPO

• A Backblaze não registrou lucro em nenhum trimestre desde que abriu capital em novembro de 2021
• O prejuízo acumulado nos últimos quatro anos soma US$ 181,3 milhões, e no Q4 2024 houve prejuízo líquido de US$ 14,4 milhões
• O número de ações emitidas subiu de 30,3 milhões em novembro de 2021 para uma estimativa de 54,3 milhões no Q1 2025
• A Morpheus Research aponta a remuneração baseada em ações como principal causa da diluição
  • Só em 2024 foram concedidos cerca de US$ 28,6 milhões em remuneração em ações
  • Isso equivale a aproximadamente 11,4% do valor de mercado atual da Backblaze

Processos de ex-executivos e suspeitas de vendas por insiders

• Em outubro de 2024, o ex-vice-presidente de RI James Kisner e o ex-responsável por FP&A Huey Hall processaram a Backblaze na Califórnia
• Os dois processos afirmam que a Backblaze apoiou grandes vendas de ações por parte dos fundadores após o IPO de 2021 e pressionou pela inflação do desempenho financeiro
• Segundo os processos, cinco fundadores planejaram vender 2 mil ações por dia útil cada um por meio de planos de negociação 10b5-1 logo após o fim do lock-up do IPO
  • No total, os fundadores venderiam 10 mil ações por dia
  • Também há alegação de que alguns funcionários iniciais queriam vender 2 mil ações por dia
• Segundo a petição de James Kisner, ele próprio, o General Counsel Tom MacMitchell, o CFO Frank Patchel e um assessor externo de mercado de capitais alertaram que isso poderia criar pressão de baixa em uma ação com pouca liquidez
• A petição de Hall também alega que os fundadores ignoraram “todos os conselhos externos de mercado de capitais” e continuaram vendendo no limite permitido pelos planos 10b5-1

Queda da ação e e-mail de Brian Wilson

• A Backblaze divulgou em 13 de abril de 2022 os planos automáticos de negociação 10b5-1 dos fundadores
• Nos seis meses de 10 de maio a 10 de novembro de 2022, os cinco fundadores venderam 1,28 milhão de ações, segundo a Bloomberg
  • Isso correspondeu a cerca de 9% do volume total negociado no período
  • Em alguns pregões, as vendas de insiders representaram mais de 20% do volume diário
• Em 22 de novembro de 2022, a ação da Backblaze caiu para US$ 3,82, ficando 76% abaixo do preço do IPO
• Segundo a petição de Kisner, o cofundador e então CTO Brian Wilson escreveu em um e-mail interno: “mesmo que a BLZE vá direto para 0, o fato de eu vender todos os dias foi totalmente justificável e eu não me arrependeria”
• Wilson deixou o cargo de CTO seis semanas após enviar esse e-mail e, segundo a Bloomberg e os comunicados da empresa, aparentemente continuou vendendo ações depois disso

Pressão para certificar demonstrações financeiras e suspeitas sobre projeções de fluxo de caixa

• Huey Hall alega que, em 2022 e 2023, a Backblaze pressionou pela certificação de números “excessivamente otimistas” para sustentar o preço da ação
• Hall afirma ter se recusado ao menos três vezes por escrito a certificar demonstrações financeiras imprecisas
• Na minuta do 10-K de 2022, ele teria se recusado a certificar por entender que havia distorções nos itens a seguir

  • Fixed Assets

  • Capitalized R&D

  • Cash Flow statements

    • Equity accounting
    • Segundo a petição de Hall, sempre que ele se recusava a certificar relatórios à SEC, o Corporate Controller Waleed Kazmi assinava em seu lugar
    • A petição de Kisner também sustenta as alegações de Hall sobre números imprecisos e afirma que, em 2023, o CFO enviou projeções de fluxo de caixa excessivamente infladas para obter parecer de going concern dos auditores da BDO
    • Kisner afirma que, em maio de 2023, concluiu que a projeção de fluxo de caixa da Backblaze estava inflada em cerca de US$ 10 milhões, informou o conselho e depois houve investigação por escritório externo
    • Segundo a petição de Kisner, essa investigação identificou material weakness nos controles internos, mas a investigação interna não foi divulgada aos acionistas
    • A Backblaze divulgou em seu relatório do Q3 2023 uma material weakness ligada à avaliação de going concern, mas, segundo a petição de Kisner, atribuiu a causa a “premissas incorretas” e “erros de cálculo”

Suspeita de ocultação de vendas por executivos desligados e venda de ações pelo CEO

• Em fevereiro de 2023, o CEO Gleb Budman disse que alguns fundadores e funcionários iniciais estavam iniciando sua transição para deixar a empresa
• Segundo a petição de Kisner, a Backblaze teria criado um plano para evitar que as vendas de ações por executivos desligados ficassem visíveis aos acionistas, aguardando 61 dias após a renúncia para escapar da obrigação de divulgação pública
• Em e-mail interno, o General Counsel Tom MacMitchell demonstrou preocupação de que a grande quantidade de ações nas mãos de insiders e funcionários, somada à demanda acumulada por venda, pudesse “crush” o preço da ação
• Cerca de 66 dias após esse e-mail, em 27 de junho de 2023, a ação da Backblaze atingiu mínima histórica intradiária de US$ 3,50
• Budman disse na divulgação de resultados do Q2 2023 que cancelaria seu plano de negociação 10b5-1
• Segundo a petição de Kisner, Budman vendeu US$ 1,6 milhão em ações em fevereiro de 2024 sabendo da aposentadoria iminente do CFO Frank Patchel
• Após o anúncio da aposentadoria do CFO, a ação da Backblaze caiu até 26% no intraday

Contabilidade por capitalização e métrica ajustada de fluxo de caixa

• A Morpheus Research afirma que a Backblaze capitaliza em excesso internal-use software development costs para fazer os prejuízos parecerem menores
• Em vez de reconhecer os custos como despesa no período, a capitalização eleva a lucratividade de curto prazo ou reduz a magnitude do prejuízo
• A proporção de capitalização de custos de software da Backblaze sobre a receita foi apresentada assim
  • 2021: 5,4%
  • 2022: 10,1%
  • 2023: 14,4%
  • 2024: 9,8%
• A Morpheus Research comparou as divulgações de capitalização de software de 42 pares de Enterprise SaaS definidos pela AlphaSense e afirma que a Backblaze teve, em 2024, o maior percentual sobre a receita, cerca de 5 vezes a média dos pares, de 2,1%
• Segundo os cálculos do relatório, se a empresa tivesse capitalizado no nível médio dos pares em 2024, o prejuízo antes de impostos teria aumentado 20%, de US$ 48,5 milhões para US$ 58,3 milhões
• No Q3 2024, a Backblaze introduziu uma nova métrica non-GAAP chamada adjusted free cash flow e estabeleceu como meta atingir breakeven por essa métrica no Q4 2025
• No Q4 2024, alterou a definição da métrica para excluir custos de reestruturação e despesas com acordos legais
• A Morpheus Research argumenta que, se a empresa prevê custos de acordo relacionados aos processos, também deveria divulgar o passivo contingente correspondente

Problemas de divulgação e comunicação com investidores

• A Backblaze vem enfatizando transparência e postura favorável aos acionistas, mas a Morpheus Research considera que os itens abaixo não foram adequadamente divulgados
  • suspeitas de fraude contábil levantadas por ex-funcionários seniores
  • investigação interna
  • desligamento desses funcionários
  • os dois processos movidos em outubro de 2024
• A Backblaze recebeu perguntas de investidores pessoa física por 9 trimestres consecutivos, de maio de 2022 a maio de 2024, mas deixou de aceitá-las a partir da divulgação de resultados do Q2 2024
• Os participantes da divulgação de resultados do Q4 foram apresentados apenas como analistas sell-side que cobrem a ação, e, segundo a Bloomberg, os 7 tinham recomendação de compra
• A Backblaze não divulgou no Q4 2024 o número de clientes que gastam mais de US$ 50 mil por ano, métrica importante para avaliar o avanço na migração para clientes corporativos maiores
• Um ex-executivo da Backblaze afirmou que a gestão receava criar a obrigação de divulgar continuamente esse número por haver chance de ele não crescer sempre

Histórico do novo CFO Marc Suidan

• Após a saída do ex-CFO Frank Patchel, a Backblaze contratou Marc Suidan como CFO em agosto de 2024
• Suidan foi CFO da Beachbody de maio de 2022 a agosto de 2024
• A Morpheus Research descreve a Beachbody como empresa de marketing multinível e aponta os seguintes resultados durante a gestão de Suidan
  • a ação da Beachbody caiu cerca de 91%
  • em 6 dos 9 trimestres, os resultados ficaram abaixo das estimativas
  • no Q4 2023, o EPS ficou 405% abaixo do esperado, segundo a Bloomberg
• O 10-K de 2022 da Beachbody indicou material weakness nos controles de TI ligados à elaboração das demonstrações financeiras e nos controles de análise de impairment de goodwill e ativos de longo prazo

Críticas à diferenciação do produto e ao marketing de IA

• O mercado de armazenamento em nuvem é competitivo e dominado por hyperscalers como Amazon, Microsoft e Google, que respondem por mais de 60% do setor
• A Backblaze destaca clientes de IA e soluções diferenciadas, mas ex-funcionários e pessoas ligadas a concorrentes dizem que a empresa compete principalmente por preço baixo
• Um ex-líder comercial da Backblaze afirmou que havia pouco espaço para venda baseada em valor no segmento enterprise e mid-market, sendo na prática uma disputa por preço
• Um ex-executivo sênior da concorrente Storj afirmou que a Backblaze tinha pouca narrativa para apresentar no mercado de IA
• O ex-CTO Brian Wilson criticou no Reddit a tentativa da Backblaze de se associar à IA como a “novidade quente”, dizendo que algumas coisas não eram IA
• Wilson disse que aquele cliente provavelmente estava apenas fazendo backup de dados de treinamento de IA no Backblaze B2

Concorrência com a Wasabi

• A Morpheus Research afirma que a Backblaze está ficando para trás não apenas em relação às grandes hyperscalers, mas também frente à concorrente de armazenamento em nuvem Wasabi, fundada em 2017
• Segundo o veículo setorial Blocks and Files, a Wasabi reportou crescimento de receita de 60% a 70% desde 2022
• Um ex-executivo da Backblaze afirmou que a Wasabi é melhor em reconhecimento de marca, taxa de crescimento, presença global e posição em canais
• Outro ex-funcionário de vendas também avaliou que a estratégia de canais da Backblaze perde para a da Wasabi
• Um executivo atual da Wasabi afirmou que, no último mês e meio, pelo menos 6 clientes de IA migraram da Backblaze para a Wasabi
• Na divulgação de resultados do Q4 2024, o CFO Suidan disse que houve perda de um grande cliente no Q1
• Um executivo comercial da Wasabi afirmou que um grande cliente de vigilância, que era parceiro importante da Backblaze, migrou para a Wasabi

Conclusão da Morpheus Research e conflito de interesses

• A Morpheus Research avalia a Backblaze como um exemplo clássico de empresa de crescimento fracassada
• A Backblaze é criticada por não ter gerado lucro desde o IPO nem criado valor para os investidores da oferta
• Os processos de ex-executivos alegam que insiders venderam grandes volumes de ações em um mercado de pouca liquidez e embolsaram milhões de dólares
• Ao contrário da narrativa da Backblaze de “soluções inovadoras e disruptivas”, a Morpheus Research vê o negócio real como armazenamento competitivo e comoditizado
• A Morpheus Research divulga que mantém posição vendida nas ações da Backblaze e pode lucrar com essa posição

[xguru]

Hum, há 5 anos eu até postava artigos sobre a Backblaze... acabou chegando a isso.
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