Principais pontos e implicações da nota de emissão de títulos da Jane Street

• A Jane Street é enorme e continua crescendo

  • Em 2023, respondeu por 10,4% das negociações de ações na América do Norte, ficando próxima da Citadel Securities
  • Em mais de 20 países ao redor do mundo, representa mais de 2% de todo o volume negociado
  • No ano passado negociou US$ 32 trilhões em opções, correspondendo a 7,6% dos contratos da Options Clearing Corporation
  • Tem especial força em market making de ETF, com volume mensal médio de US$ 527 bilhões, representando uma parcela relevante do volume de ETFs nos EUA e na Europa
  • Especialmente no mercado primário de ETFs de renda fixa, responde por 41% da atividade, entrando no segmento de negociação de debêntures corporativas que bancos dominaram por muito tempo

• A lucratividade da Jane Street é impressionante

  • No 1º trimestre registrou US$ 4,4 bilhões de receita líquida de negociação e, no ano passado, US$ 10,5 bilhões, com margem líquida acima de 70%
  • A receita total em 2023 foi de US$ 21,9 bilhões, 34% maior do que no ano anterior, equivalente a cerca de 1/7 da soma da receita de negociação de ações, títulos, câmbio e commodities dos principais bancos de investimento globais no ano passado
  • Obtém lucro líquido médio de US$ 4 milhões por funcionário e registra EBITDA ajustado médio de US$ 22 milhões por trader

• O balanço da Jane Street cresceu enormemente

  • No fim de 2024, o ativo total alcançou US$ 1 trilhão e US$ 4,02 bilhões, 34% acima, mostrando diferença em relação a uma empresa de alta frequência “pura”
  • 80% do capital é de propriedade dos funcionários, totalizando US$ 2,13 trilhões no fim do ano passado
  • Com o bom desempenho do 1º trimestre, o capital dos sócios já está acima de US$ 2,4 trilhões

• Os funcionários da Jane Street recebem remunerações muito altas

  • Com base nos US$ 2,4 bilhões divulgados no ano passado para remuneração e benefícios, a média supera US$ 900 mil por funcionário
  • Supõe-se que a baixa taxa de rotatividade de apenas 6% nos últimos dois anos se deve ao fato de que a remuneração está entre as melhores do setor
  • Os 40 parceiros têm média de permanência de 16 anos, e alguns deles parecem ser bilionários

• A Jane Street é extremamente conservadora

  • Dá prioridade a evitar desastres, com gestão centralizada de risco e uso de opções para hedge de riscos de cauda
  • A remuneração é baseada na contribuição global da empresa, não no P&L individual, com ênfase em gestão de risco
  • Alerta que o próprio sistema de gestão de risco pode restringir oportunidades de receita

• A Jane Street busca crescer em quase todos os segmentos

  • Está buscando aceleração geral, expansão de operações de atacado em ações, entrada em negócios de atacado de opções e expansão de negociações de títulos

Opinião do GN⁺

• O crescimento e a rentabilidade da Jane Street são muito impressionantes, com destaque para o desempenho em market making de ETF e no segmento de negociação de títulos. Ainda assim, vale monitorar se esse crescimento é sustentável e como a empresa reagirá à volatilidade do mercado de capitais
• A remuneração excepcional dos funcionários parece contribuir muito para atrair e reter talentos de ponta, embora possa se tornar um fardo de custos de pessoal no longo prazo
• A abordagem cautelosa de gestão de risco centralizada e hedge de risco de cauda é notável e parece demonstrar que o controle de risco corporativo está funcionando bem. Porém, é preciso atentar para o fato de que o excesso de controle pode limitar oportunidades de investimento
• Como os bancos de investimento tradicionais tentam frear o crescimento da Jane Street, será necessário acompanhar de perto as mudanças de rentabilidade conforme o cenário competitivo se altera
• Especialmente porque instituições financeiras tradicionais tentarão aprender e copiar as vantagens da Jane Street, parece necessária uma estratégia de diferenciação. Espera-se que investimentos contínuos em novos dados, algoritmos e tecnologia sejam fundamentais para manter a vantagem competitiva

[GN⁺]

Discussão do Hacker News

• O branding dos funcionários da Jane Street foi citado como um modelo exemplar. Investimentos em branding, como publicidade/patrocínios bem posicionados, produção de podcasts de alta qualidade e publicação mensal consistente de quebra-cabeças, parecem ser viáveis apenas para uma empresa de grande porte.
• Foi compartilhado que no letreiro "Food Bar" da cafeteria do escritório de Londres da Jane Street a letra "d" está apagada.
• Um comentarista que trabalha em finanças quantitativas mencionou que há muito tempo queria usar OCaml no trabalho, mas lamentou que, sem uma base de código e ferramentas internas de desenvolvimento tão bem elaboradas quanto as da Jane Street, isso não consiga ser tão produtivo quanto outras linguagens amplamente usadas no desenvolvimento quantitativo.
• No fim de 2023, a Jane Street tinha 2.631 funcionários, e muitos se surpreenderam com o fato de que cerca de 80% do capital da empresa vinha da participação dos funcionários, que tinha subido para US$ 21,3 bilhões até o fim de 2023.
• Nos comentários de uma matéria do FT, um leitor citou o conselho de um amigo de que “course floating (pesquisa) e braking (gestão de risco)” são elementos essenciais para uma corrida bem-sucedida, acrescentando que desastres acontecem quando as empresas os esquecem (com menção ao caso da Boeing).
• Há quem aprecie a Jane Street por manter vivo o sonho de OCaml, mas também há receio de que nenhuma empresa deva ter essa influência, especialmente na área de automação. Ao mesmo tempo, há curiosidade sobre quais são suas vantagens.
• Sempre que a Jane Street é citada em discussões sobre OCaml, muita gente imagina que ela tenha 30 a 40 funcionários, então houve surpresa ao ver que são 2.613.
• Foi levantada a hipótese de que, por ser o maior poster child do OCaml, poderia estar em ação o Blub Paradox.
• Em um tópico de ontem no Reddit sobre "Qual empresa é conhecida por ter os melhores engenheiros?", a Jane St. foi mencionada, com respostas dizendo que ela gera excelentes engenheiros.