- Nos últimos 2 anos, a alta dos preços na Europa foi impulsionada não só pelo custo das importações de energia, mas também pelo aumento dos lucros corporativos, com empresas elevando preços além do aumento de custos
- A inflação da zona do euro atingiu o pico de 10,6% em outubro de 2022 e caiu para 6,1% em maio de 2023, mas a inflação subjacente continua mais persistente
- Desde o início de 2022, a contribuição para a alta dos preços foi de 45% dos lucros, cerca de 40% dos custos de importação e 25% dos custos trabalhistas, enquanto os impostos atuaram como um pequeno fator de queda de preços
- Depois de uma queda de cerca de 5% nos salários reais em 2022, os trabalhadores passaram a exigir recuperação do poder de compra, e os custos salariais tendem a se tornar uma variável mais importante na pressão inflacionária daqui para frente
- Se os salários nominais subirem cerca de 4,5% nos próximos 2 anos e a produtividade ficar estagnada, alcançar a meta de 2% do BCE em meados de 2025 exigirá uma redução da participação dos lucros pelas empresas
Lucros corporativos e custos de importação impulsionam a alta dos preços
- Quase metade do aumento da inflação na Europa nos últimos 2 anos veio do crescimento dos lucros corporativos
- Após a invasão da Ucrânia pela Rússia, os custos da energia importada dispararam, e as empresas elevaram os preços ao consumidor mais do que o aumento desses custos diretos
- O recente World Economic Outlook do FMI projeta que o Banco Central Europeu (BCE) só atingirá sua meta de inflação de 2% em 2025
- Com trabalhadores exigindo aumentos salariais para recuperar o poder de compra perdido, manter a inflação na trajetória da meta pode exigir que as empresas aceitem uma participação menor dos lucros
Inflação cheia em queda, mas pressão subjacente ainda presente
- A inflação da zona do euro atingiu o pico de 10,6% em outubro de 2022
- Em maio de 2023, caiu para 6,1%, mas a inflação subjacente, que mostra melhor a pressão de preços de base, segue mais persistente
- Formuladores de política do BCE elevaram os juros em junho de 2023 para 3,5%, o maior nível em 22 anos
Decomposição das contribuições para a inflação
- O novo artigo do FMI analisa a inflação com base no deflator do consumo, dividindo-a entre custos trabalhistas, custos de importação, impostos e lucros
- Desde o início de 2022, os lucros responderam por 45% da alta dos preços
- Os custos de importação responderam por cerca de 40%, os custos trabalhistas por 25%, e os impostos tiveram um pequeno efeito deflacionário
- Comparação das contribuições:
- Até agora, as empresas europeias ficaram mais protegidas do choque negativo de custos do que os trabalhadores
- No 1º trimestre de 2023, os lucros reais estavam cerca de 1% acima do nível pré-pandemia
- A remuneração real dos empregados estava cerca de 2% abaixo da tendência
- Isso não significa necessariamente aumento de rentabilidade, e o artigo trata disso separadamente
Defasagem da alta salarial desloca a próxima variável da inflação
- Casos anteriores de forte alta nos preços de energia sugerem que a contribuição dos custos trabalhistas para a inflação pode crescer daqui para frente
- De fato, nos últimos trimestres a contribuição dos custos trabalhistas já aumentou, enquanto a contribuição dos preços de importação caiu após o pico em meados de 2022
- Os salários reagem ao choque mais lentamente do que os preços
- Um dos motivos é que negociações salariais não ocorrem com frequência
- Em 2022, os salários dos trabalhadores caíram cerca de 5% em termos reais
- Os trabalhadores agora exigem aumentos salariais
- A variável central daqui para frente é quão rápido os salários subirão e se as empresas conseguirão absorver os custos salariais mais altos sem novos aumentos de preços
Ajuste da participação dos lucros necessário para atingir a meta do BCE
- Os cálculos do FMI partem da hipótese de que os salários nominais subirão cerca de 4,5% nos próximos 2 anos, enquanto a produtividade do trabalho ficará em grande parte estagnada nos próximos anos
- Nessas condições, para que a inflação atinja a meta do BCE em meados de 2025, a participação dos lucros das empresas terá de voltar ao nível pré-pandemia
- Esse cálculo também inclui a premissa, como na projeção de abril do World Economic Outlook, de que os preços das commodities continuarão caindo
- Se os salários subirem mais, alcançando 5,5% para devolver os salários reais ao nível pré-pandemia até o fim de 2024, então, sem um aumento inesperado de produtividade, a participação dos lucros terá de cair ao menor nível desde meados dos anos 1990
- A recente revisão da economia da zona do euro pelo FMI vê a necessidade de manter a política macroeconômica restritiva para ancorar expectativas e conter a demanda
- Essas políticas podem levar as empresas a aceitar uma redução da participação dos lucros
- Os salários reais podem se recuperar no ritmo medido
1 comentários
Opiniões do Hacker News
Vejo a discussão sobre custos versus lucros como algo que parece importante para o público em geral, mas que na prática não é muito relevante. Empresas não definem preços por boa-fé; elas colocam o preço no ponto que maximiza volume de vendas × (preço unitário - custo dos produtos vendidos)
As empresas testam continuamente esse ponto de preço, e promoções também podem servir como dados para mostrar como consumidores reagem a mudanças de preço. Em períodos de inflação, as expectativas dos consumidores mudam, permitindo mexer mais nos preços do que o normal, e as empresas usam isso para elevar preços e lucros. Só que fornecedores a montante fazem a mesma coisa, então parte do lucro excedente passa para cima na cadeia
Empresas com posição de mercado fraca não conseguem subir preços tanto quanto as concorrentes e, se fornecedores a montante aumentam ainda mais, seus lucros caem e algumas acabam saindo do mercado. É uma das formas pelas quais a inflação expulsa do mercado empresas menos atraentes
A precificação por custo acrescido que consumidores costumam imaginar praticamente desapareceu nos preços de varejo; mesmo que fabricantes façam isso, varejistas ajustam os preços ao mercado. No caso das vendas de carros, a diferença que os fabricantes não capturaram ficou com as concessionárias por causa dessa estrutura
Se o empregador fica com o aumento nominal no valor da moeda causado pela inflação, o equilíbrio entre trabalhador e empregador se desloca para o lado do empregador
Cada vez mais pesquisas sobre as estruturas subjacentes que criam problemas sociais apontam para a própria desigualdade e para a falta de participação democrática e de propriedade na economia. Esse é um fator de base que empurra uma parcela cada vez maior da população para a pobreza e para condições econômicas instáveis
A maior parte dos lucros corporativos vai para acionistas existentes, raramente para funcionários, e mais raramente ainda os funcionários são a maioria dos acionistas. Mesmo funcionários de FAANG não têm direitos acionários especiais em relação a outros investidores individuais; na prática, não têm nenhum
Portanto, essa discussão não é irrelevante. Ela é muito relevante se as pessoas querem ter poder para decidir como as organizações das quais participam serão operadas
Alguns preços, principalmente serviços, podem se ajustar, e aluguéis e moradias também podem ser ajustados com mudanças de zoneamento e mais construção, mas isso não acontece por “motivos” como bloqueios de governos locais e centrais. Pelo menos até alguém comparar a aposentadoria média com o aluguel médio, comprar um rifle de precisão e procurar políticos responsáveis
Alguns preços ficam presos por causa de disputas de ego entre políticos que levam a sanções contra países que têm os insumos necessários, e esses insumos ficam tão caros que indústrias chegam a parar
Por outro lado, nos últimos anos se imprimiu muito dinheiro de verdade, e é tolice apenas culpar os outros sem criticar também quem tem autoridade para emitir moeda
Se uma empresa com margens de lucro aumentando de forma saudável demite pessoas alegando “ventos econômicos contrários difíceis”, isso deve ser chamado de besteira. Se elas aumentam muito o preço dos mesmos produtos desenvolvidos décadas atrás e, ao mesmo tempo, fazem lobby dizendo que a regulação pode sufocar a “inovação”, é preciso dizer aos seus representantes por que essas empresas não são confiáveis
A ideia de que a discussão sobre expansão de margens é “irrelevante” me parece exatamente o oposto. O fato de os lucros estarem tão altos significa que os consumidores confiaram demais e deveriam ter sido mais sensíveis a preço. A rápida transferência de riqueza dos consumidores para os acionistas acontece, no fim das contas, porque os consumidores coletivamente permitem, e reportagens que mostram o aumento dos lucros em comparação com outros fatores podem possibilitar uma mudança de direção
Lucro é uma medida que mostra diretamente a ineficiência de um determinado mercado
Em um mercado funcional, a existência de lucro faria as empresas reduzirem seus próprios lucros por meio da concorrência de preços, ou faria novas empresas surgirem para capturar esse lucro. No primeiro caso, o problema é conluio; no segundo, barreiras de entrada
Lucros recordes significam que o mercado é recordemente ineficiente, e mercados ineficientes podem ser inúteis ou até prejudiciais
Pessoalmente, acho que a pandemia acelerou isso, porque pequenos participantes ficaram desproporcionalmente em desvantagem em vários mercados essenciais dominados por economias de escala
Sem preços, como regular quem compra ou usa determinado bem ou serviço? Caso contrário, na prática vira um sorteio
Lucros altos são um sinal de que há oportunidade para outros participantes produzirem o mesmo bem ou serviço a um preço melhor. Mas, se eles não conseguem produzir, é preciso olhar por que a concorrência não aparece. A causa pode ser recursos naturais, captura regulatória ou falta de mão de obra
Alguma causa há para o descompasso; a pergunta central é qual é essa causa
Não há uma forma viável de varrer o mercado e classificar: “esta empresa lucra porque é inovadora; aquela lucra porque a lei obriga todos a comprar o produto dela”. Então só resta estimar, a cada momento, o que é importante
No ambiente atual, vemos todo tipo de rent-seeking e barreiras artificiais, mas isso está mais para outra coisa do que exatamente uma medida de ineficiência
Não há um modelo de como a pandemia “correlacionaria” mercados econômicos que normalmente estão sob competição. O choque extraeconômico que vivemos provavelmente criou formas estranhas e inesperadas de poder de mercado que defensores tradicionais do livre mercado ainda não conseguiram interpretar
Os termos que usamos importam. Chamamos isso de “inflação”, isto é, os preços das coisas sobem, mas na prática são empresas extraindo a riqueza dos cidadãos.
O custo da gasolina subiu, mas os lucros das petrolíferas também subiram pelo menos na mesma proporção. Dinheiro é como água: faz coisas boas quando circula, e não faz coisas boas quando empresas o represam como barragens. Se permitirmos que empresas continuem tendo lucros cada vez maiores sem pagar um salário digno às pessoas, isso não se sustenta.
Ele até dará algum peso à distinção entre a inflação subjacente e os preços mais voláteis, mas praticamente não tem instrumentos para afetar diretamente lucros ou salários.
Isso cabe aos legisladores, mas eles também nem sempre têm opções claras. Um imposto sobre lucros extraordinários pode ser um ponto de partida, mas o que fazer com a arrecadação é outra questão. Ninguém gosta de controle de preços, mas medidas de curto prazo ou estabilização de preços podem ser muito eficazes.
É claro que toda legislação vira um campo minado político, e grupos barulhentos podem negar evidências empíricas para empurrar sua própria agenda.
Também é preciso tomar cuidado para não atribuir coisa demais apenas às “empresas”. Qualquer pessoa que vende algo em um mercado aberto faz o mesmo. A maioria das casas é vendida em transações entre pessoas físicas, e os preços dos imóveis também estão subindo de forma insana. Não se espera que um proprietário racional venda por menos do que o máximo que pode conseguir só porque quer dar uma folga ao comprador.
Claro, é mais fácil falar do que fazer. Mas dá para tentar maneiras de tornar isso mais fácil.
Dá para imaginar uma espiral descendente em que regulações governamentais criam fossos para empresas, surgem empresas que exploram a falta de concorrência e, como resultado, vem mais intervenção do governo, consolidando ainda mais o estado atual.
Ao ver isso, não dá vontade de gastar menos dinheiro à toa, mesmo sem precisar?
Meu conhecimento de economia é muito limitado e talvez seja uma ideia inútil, mas a abordagem dos bancos centrais para conter a inflação parece presumir que os agentes econômicos não mudarão seus padrões de gasto nem reduzirão o poder de precificação das empresas até que não consigam mais continuar gastando, ou pelo menos até que fiquem com medo disso.
Mas, se for possível mobilizar as pessoas emocionalmente, será que mesmo quem tem renda estável não poderia reduzir gastos sem estar com medo? Se pessoas com emprego estável e uma boa reserva de emergência aumentarem a taxa de poupança por teimosia, para “punir” empresas abusivas, isso não poderia eliminar mais rapidamente o poder de precificação das empresas?
Houve vários exemplos “não construtivos” recentes em que pessoas mudaram hábitos de consumo por motivos emocionais, sem serem forçadas, como o boicote à Budweiser, e isso mostra que um pequeno estímulo pode bastar para mudar o comportamento de algumas pessoas.
Ação individual não cria valor; é necessária ação coletiva com outros participantes do mercado. Se você quer criar mudança, precisa exercer poder, e isso significa organizar sindicatos.
Ainda assim, não está totalmente errado, e na verdade é algo que muita gente considera bom senso. Se todos fossem muito mais sensíveis a preço e mais dispostos a abrir mão de consumo discricionário, as margens e os preços provavelmente cairiam. É disso que os baby boomers falam quando mencionam millennials e torrada com abacate.
Vendo dos Países Baixos, não sou economista, mas não entendo de jeito nenhum como a política atual pode reduzir a inflação.
Aqui, os aumentos de preços são grandes em energia e alimentos. Claro que há muitas outras coisas, mas esses são os dois itens que atingem quase todo mundo com força. A maioria das pessoas já otimizou o uso de energia, algumas a ponto de ficar sentadas no frio, e também mudou as compras de mercado para algo mais eficiente em custo.
E acaba aí. Energia e comida não são mais elásticas do que isso. Por mais que subam os juros, as pessoas precisam de energia e comida, e a demanda não diminui, então não parece possível reduzir a inflação dessa forma.
Além disso, se o aumento dos juros é um estímulo para incentivar a poupança em vez do consumo, por que os juros dos depósitos são de 1%? É como pôr fogo no dinheiro.
As camadas mais baixas não têm escolha e continuarão gastando, e a classe média para cima continuará gastando como sempre. Se poupar dá prejuízo, por que não gastariam?
O aumento do desemprego, que é o resultado comum de uma alta de juros, também não está acontecendo; pelo contrário, há escassez de mão de obra. Isso também não reduz a demanda.
No fim, o ponto central parece ser o preço da energia, que precisa ser reduzido de algum jeito. Mas, se isso acontecer, a demanda voltará a crescer. Sinto que estou completamente perdido.
Aqui, a escassez de mão de obra é mais uma propaganda do tipo “não encontramos gente disposta a trabalhar pelo salário que queremos pagar”. De modo parecido, eu também nunca encontro uma Ferrari pelo preço que gostaria de pagar, então vivo em escassez de Ferrari.
A inflação é causada pela política monetária
Os lucros aumentaram? É possível. Mas não poderiam ter aumentado sem a condição viabilizadora de uma emissão monetária em larga escala. As empresas já tentavam maximizar lucros antes de 2020, e isso não mudou. O que mudou foi a política monetária
Isso não significa que esses lucros corporativos sejam a causa da inflação. Dependendo do indicador, podem ser o primeiro lugar onde ela fica visível e é medida, mas, em um sistema complexo que não foi totalmente instrumentado, o ponto onde um fenômeno aparece primeiro não é necessariamente sua origem. Quem já depurou sistemas distribuídos deve ter vivido isso na prática
Não estou dizendo que a situação real seja essa, mas acho que esse tipo de análise de fronteira, em que se injeta um número grande no sistema, ajuda a entender o terreno do problema
Estou aberto à ideia de que algum comportamento empresarial possa melhorar ou piorar a situação. Mas a frase “as empresas descobriram a ganância em 2020, então a inflação está ruim” é uma falsidade tão óbvia que me faz suspeitar de por que alguém a promove como explicação. A ganância não foi inventada alguns anos atrás, mas mais ou menos quando a primeira célula se dividiu em uma segunda
Ele vai para petróleo e química, farmacêuticas, grandes empresas de alimentos, locadores, empresas de tecnologia etc., e fica lá. Como trazer isso de volta? É preciso impostos bem direcionados. Caso contrário, o grande capital usa a nova pilha de dinheiro para comprar todos os ativos sob o pretexto de investimento
Empresas e pessoas se movem por incentivos. Quem deve ser culpado é quem controla esses incentivos
Nas quatro vezes recentes em que a inflação disparou, sempre houve choques de oferta, embargos comerciais e guerras
Veja isto: https://www.economist.com/finance-and-economics/2020/02/13/t...
É engraçado que as empresas estejam seguindo seu objetivo declarado, gerar lucro, enquanto todo mundo tenta explicar o aumento dos preços incluindo todo tipo de fator, menos lucro
Também é preciso perguntar por que margens de lucro altas não atraem novos entrantes para esses mercados, e por que consumidores não reagem ao aumento de preços simplesmente comprando menos. Vários fatores têm atuado, e dizer que é por causa dos lucros exige excluir, ou ao menos quantificar, dezenas de outros fatores
Por exemplo, não acho que o fato de a Nintendo cobrar US$ 10 a mais por Zelda seja algo que deva levar os reguladores da UE/Reino Unido a intervir
[1]: https://www.gamesradar.com/zelda-tears-of-the-kingdom-is-get...
No início da pandemia, houve uma escassez na cadeia de suprimentos real, que gerou aumento de preços sem aumento de lucros. Os problemas da cadeia de suprimentos foram em grande parte resolvidos, mas as empresas usaram essa percepção pública por muito tempo para justificar aumentos de preços
Se antes pudessem ter aumentado mais os preços, é claro que teriam feito isso. Portanto, empresas elevando preços são uma causa próxima da inflação, não a causa fundamental
Para mim, parece que mais empresas perceberam que têm poder de precificação, algo parecido com poder de monopólio ou de cartel. Uma empresa com muita concorrência não consegue elevar suas margens, mas uma empresa com um fosso que concorrentes não conseguem enfrentar por falta de capital pode aumentar seus lucros
Empresas são sempre gananciosas. O aumento dos lucros corporativos é consequência da inflação, não sua causa
Um bom texto relacionado é este: https://www.economicforces.xyz/p/greedflation-lets-try-this-...
Se elas não estão aumentando preços para elevar lucros, então não dá para dizer que são gananciosas. Estão apenas fazendo o que podem em circunstâncias que não controlam. E também deveriam ser substituídas por alguém capaz de melhorar os preços
O texto do FMI provavelmente não toca em política monetária nem naquela parte do meme da internet sobre a “impressora de dinheiro fazendo brrr” por motivos políticos. Os preços de energia e a baixa produtividade do trabalho também contribuem para a inflação, mas decisões passadas de política monetária são um fator importante
A oferta monetária ampliada pelos “estímulos” de resposta à COVID-19 flui para os preços. Além disso, o BCE não consegue domar a inflação. Porque, se elevar demais os juros, o peso da dívida dos países-membros da UE se torna insustentável
As opções encurraladas são continuar mantendo uma inflação em grande escala para derreter a dívida, isto é, usá-la como um imposto sobre os pobres, ou levar países-membros da UE à falência
O ponto central do link abaixo é que a UE não começou a subir os juros rápido o bastante, foi muito frouxa nas altas de juros para evitar um colapso do sistema do euro, e que a inflação foi causada por juros baixos demais
https://www.dw.com/en/opinion-europes-monetary-policy-shift-...
Acho pouco útil falar só de oferta sem a velocidade de circulação
Por exemplo, imagine uma situação em que você vendia 100 martelos e lucrava US$ 5 por unidade, e o fornecedor diz: “há escassez de martelos, então este ano só posso lhe entregar 50”
Então você aumenta o preço até o ponto em que sempre sobrem martelos na prateleira. Como também há escassez de martelos em outros lugares, não há risco de perder vendas
O custo por unidade sobe só um pouco, e a receita cai. Mas a margem de lucro sobe enormemente. Problemas do lado da oferta podem aparecer como lucro por uma configuração puramente contábil
“Sobrar na prateleira” é um critério arbitrário que não precisa ser satisfeito. Fornecer 50 martelos a 50 consumidores é possível sem aumentar em nada o preço nem o lucro marginal
Uma analogia mais realista seria então elevar ainda mais o preço, atribuir o aumento adicional aos problemas incômodos da cadeia de suprimentos e embolsar o dinheiro. Afinal, o lucro não é necessariamente maximizado no ponto em que demanda = oferta
A receita, na prática, também não cai; sobe junto com o lucro. Isso mostra o quanto a inflação por ganância é severa e o quanto o efeito dos problemas da cadeia de suprimentos sobre receita ou lucro é pequeno