A última carta de Warren Buffett aos acionistas [pdf]

• No fim deste ano, Greg Abel assumirá como CEO da Berkshire Hathaway, e Warren Buffett deixará de redigir o relatório anual e de falar na assembleia de acionistas
• Buffett converteu 1.800 ações Classe A em 2.700.000 ações Classe B e as doou para quatro fundações da família, revelando o plano de sucessão e de distribuição de patrimônio
• Na carta, Buffett relembra sua vida e sua ligação com Omaha, além de sua relação com colegas como Charlie Munger e Don Keough
• Ele afirmou o plano de acelerar a operação das fundações e as doações patrimoniais pelos seus três filhos, dizendo que “não vai governar do túmulo”
• Enfatiza a importância da humildade, da sorte, da boa vontade e do comportamento exemplar, encerrando com a mensagem de que “não podemos ser perfeitos, mas podemos melhorar”

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Conversão de ações e doação

• Buffett converteu 1.800 ações Classe A em 2.700.000 ações Classe B e as doou para quatro fundações da família
  • 1.500.000 ações para a The Susan Thompson Buffett Foundation
  • 400.000 ações para cada uma das fundações The Sherwood Foundation, The Howard G. Buffett Foundation e NoVo Foundation
• A entrega dessas ações foi concluída em 10 de novembro de 2025

Troca de CEO e papel futuro

• Buffett anunciou que “vai parar de escrever o relatório anual e de falar na assembleia de acionistas e se retirar discretamente”
• Greg Abel assumirá como CEO no fim do ano, e Buffett o descreveu como “um gestor excepcional e um comunicador honesto”
• Buffett seguirá se comunicando com os acionistas todos os anos por meio de sua mensagem de Ação de Graças

Ligação com Omaha e retrospectiva

• Buffett, nascido em 1930, agradece por estar vivo aos 95 anos e relembra experiências da infância em Omaha
  • Menciona histórias como sua cirurgia de apendicite em 1938 e a lembrança de infância do kit de coleta de impressões digitais dado pela Aunt Edie
• Apresenta sua amizade de 64 anos com Charlie Munger e suas relações com pessoas de Omaha como Stan Lipsey, Walter Scott Jr. e Don Keough
• Avalia Omaha como o “lugar ideal para construir uma família e um negócio” e diz que nascer no coração dos Estados Unidos foi uma sorte

Longevidade, sorte e lições de vida

• Buffett aponta que a “sorte (Lady Luck)” é distribuída de forma desigual e diz que ter nascido homem branco e saudável nos Estados Unidos foi uma “imensa sorte”
• Ao dizer que “Father Time permanece invicto”, reconhece a realidade do envelhecimento, mas afirma que ainda trabalha no escritório e explora ideias
• Menciona a necessidade de ajustar os planos de distribuição de patrimônio e filantropia por causa da longevidade

Distribuição de patrimônio e plano das fundações familiares

• Seus três filhos, com 72, 70 e 67 anos, administram patrimônio por meio de suas próprias fundações, e ele pretende aumentar o ritmo das doações em vida
• Diz que já será suficiente se os filhos tiverem um desempenho “nem que seja um pouco melhor do que o governo ou as instituições filantrópicas já existentes”
• Com a frase “não vou governar do túmulo”, demonstra respeito pelo julgamento autônomo dos filhos
• Os três curadores substitutos das fundações dos filhos não têm vínculo com nenhum deles em particular e são descritos como “pessoas sábias e sem conflitos de interesse”

Futuro da Berkshire e filosofia de gestão

• Considera Greg Abel “o sucessor mais adequado” e elogia especialmente seu entendimento do negócio de seguros (P/C) da Berkshire
• Afirma que, nos próximos 100 anos, “5 ou 6 CEOs serão suficientes” e faz um alerta contra a riqueza de ostentação e a gestão hereditária
• Enfatiza que, em caso de demência do CEO ou doença prolongada, o conselho deve agir ativamente
• Afirma que o sistema de divulgação da remuneração de CEOs acabou “incentivando inveja e ganância”
• Diz que a Berkshire manterá “perspectivas acima da média e uma estrutura de gestão centrada no acionista” e continuará sendo “um ativo da economia americana”
• Mesmo que a ação caia 50%, enfatiza que “os Estados Unidos e a Berkshire vão se recuperar”

Conselho final e filosofia de vida

• “Não fique se culpando por erros do passado; aprenda com eles e siga em frente”
• Citando o caso de Alfred Nobel, aconselha a “viver de forma compatível com o próprio obituário”
• Enfatiza que “a grandeza não vem da riqueza nem do poder. A gentileza não custa nada, mas seu valor é infinito”
• Com a frase “um faxineiro é tão humano quanto um presidente”, transmite uma mensagem de igualdade e respeito
• Por fim, deseja a todos um feliz Dia de Ação de Graças e encerra com a recomendação de “escolher seus heróis com cuidado e seguir seu exemplo”

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Comentários do Hacker News

• Acho que grandeza não nasce de dinheiro, fama ou poder.
  Ajudar o mundo de uma das muitas formas possíveis de ajudar alguém é algo realmente significativo.
  Independentemente da religião, raramente há um guia de conduta melhor do que a Regra de Ouro (The Golden Rule).
  Eu também erro muito e tenho muitas limitações, mas venho melhorando aos poucos aprendendo com bons amigos.
  Não devemos esquecer que o faxineiro é tão humano quanto o presidente da empresa.
  Desejo um Feliz Dia de Ação de Graças a todos. Até mesmo aos “azarados”; ainda não é tarde para mudar.
  Devemos agradecer pelas oportunidades que os EUA proporcionaram, mas lembrar que a recompensa nem sempre é justa.
  É preciso escolher os heróis com cuidado e tentar seguir seu exemplo.
  Não dá para ser perfeito, mas dá para ser melhor.

  • Warren Buffett é um investidor excelente, mas no mercado financeiro muita gente não acredita nessa sua “imagem simples”.
    A reestruturação implacável feita junto com a 3G após a aquisição da Tim Hortons é lembrada quase como lenda.
  • A frase “o faxineiro é tão humano quanto o presidente” é boa, mas é amargo pensar que ainda seja preciso dizer algo tão básico.
  • Muitas vezes o faxineiro ou a recepcionista sabem mais sobre o que acontece dentro da empresa do que o conselho de administração.
    Tratar essas pessoas com gentileza acaba sendo bom até para a própria saúde.
    São elas que decidem se vão ou não ajudar você quando você realmente precisar.
    Lembre-se sempre da Wheaton’s Law.
  • O texto é tão bonito que dá vontade de reler outras cartas do Buffett.

• Senti três coisas ao ler este texto:

  1. Os CEOs estão gananciosos demais (o pacote de remuneração do Elon)
  2. Há possibilidade de a economia dos EUA entrar em recessão e o mercado cair mais de 50%
  3. A intenção de não doar mais para a Fundação Gates
  • A remuneração do Elon não é só salário, mas uma forma de manter o controle da Tesla.
    É um movimento estratégico em preparação para uma era de produção em massa de robôs.

• Ele parece alguém com verdadeira integridade, um tipo raro entre os ricos de hoje em dia.

  • Mas ele desmembrou empresas para benefício próprio e provocou demissões.
    É irônico como a cultura americana idolatra alguém que nunca trabalhou de fato a vida toda.
  • É evidente que ele tenta construir uma imagem moral.
    Na prática, está longe da perfeição de um “capitalismo de escola dominical”.
  • Pergunte aos ferroviários da BNSF o que significa essa “integridade” dele.
    Os trabalhadores sofrem com jornadas excessivas e espera não remunerada.
    Essa realidade é mantida pelo monopólio no setor ferroviário e pelo lobby regulatório.
    Também há a questão de ter investido na BYD, enfraquecendo a indústria nacional.
  • Como outro exemplo problemático, vale ver a polêmica sobre empréstimos predatórios da Clayton Homes.

• Gostaria que mais bilionários tivessem esse nível de consciência.
  Buffett reconhece com franqueza o quanto teve sorte.
  Ele admite o enorme privilégio de ter nascido como um homem branco e saudável nos EUA dos anos 1930.

  • Empreendedores bem-sucedidos tendem a não reconhecer o papel da sorte no próprio sucesso.
    Isso vem da ética protestante de que, se trabalharam duro, então merecem naturalmente o que conquistaram.
    Já os empreendedores que fracassam tendem a atribuir tudo ao azar.
  • A desigualdade individual soa injusta, mas também pode ser vista como uma variação no nível da espécie, como um desequilíbrio orgânico na natureza.

• Impressiona que Buffett tenha vivido a vida inteira na primeira casa que comprou e mantendo uma vida frugal.
  Isso contrasta com o estilo de vida luxuoso dos bilionários de hoje.

  • Mas na prática ninguém sabe onde ele realmente passa o tempo.

• Existe a frase: “frugalidade corre no sangue do Buffett”.
  No fim, o único patrimônio real é o tempo.
  Também percebi isso tarde demais. Décadas já se passaram.

  • Estudei uma empresa listada em bolsa por um ano e investi uma quantia pequena; por sorte, dobrou em 16 meses.
    Não foi minha inteligência; foi o mercado (Mr. Market) que me fez ganhar dinheiro.

• Ele é um sortudo por ter se aposentado antes do fim da era da bolha.

  • Na verdade, pode ser justamente a hora de sua estratégia de “não comprar o que não entende” voltar a funcionar.
    A Berkshire atualmente tem US$ 350 bilhões em caixa e deve ir às compras quando a bolha estourar.
  • Ele já passou por vários estouros de bolha.
    O encerramento do hedge fund em 1969 e a transição para a Berkshire aconteceram em um momento parecido.

• O próximo encontro em Omaha será o palco de Greg Abel.
  Será difícil ocupar o espaço deixado por Buffett.

  • Abel provavelmente venderá negócios não essenciais e simplificará a estrutura.
    Com o fim do prêmio Buffett, parece provável que aumentem as recompras de ações.

• É engraçado Buffett dizer que “vai e volta do trabalho há 64 anos da casa de Omaha que comprou em 1958”.

  • Provavelmente ele mediu a distância real de 6 a 7 minutos.
  • Ele ainda vai trabalhar dirigindo o próprio carro velho. Não gosta de gastos desnecessários.
  • Também houve quem perguntasse: “que meme é esse?”

• O conselho “escolha seus heróis” foi uma das poucas coisas recentes que me fez parar para refletir.
  Fez eu pensar em quem, de fato, estou tentando imitar.

  • Mas isso também me fez lembrar do ditado: “nunca conheça seus heróis”.