- A incorporadora imobiliária chinesa altamente endividada Evergrande Group entrou com pedido de proteção contra falência pelo Chapter 15 no tribunal de falências de Manhattan, nos EUA, buscando o reconhecimento nos Estados Unidos de sua reestruturação de dívida offshore
- O pedido está ligado aos procedimentos de reestruturação de dívida offshore em andamento em Hong Kong, nas Ilhas Cayman e nas Ilhas Virgens Britânicas
- A empresa descreveu a medida como parte normal do processo de reestruturação e ressaltou que não se trata de um pedido comum de falência
- A Evergrande anunciou um programa de reestruturação em março de 2023, após entrar em inadimplência em 2021, e a negociação de suas ações está suspensa desde março de 2022
- O setor imobiliário chinês está abalado pelos problemas da Country Garden com pagamentos de títulos, e, por representar até 30% do PIB, pode aumentar a pressão sobre a economia como um todo
Pedido da Evergrande sob o Chapter 15 nos EUA
- O Evergrande Group entrou na quinta-feira com pedido de proteção contra falência pelo Chapter 15 no tribunal de falências de Manhattan, nos EUA
- O pedido inclui procedimentos de reestruturação em andamento em Hong Kong, nas Ilhas Cayman e nas Ilhas Virgens Britânicas
- A empresa informou que solicitará ao tribunal dos EUA o reconhecimento do scheme of arrangement relacionado à reestruturação de dívida offshore em Hong Kong e nas Ilhas Virgens Britânicas
- A Evergrande acrescentou que o pedido é um procedimento normal para sua reestruturação de dívida offshore e não é uma bankruptcy petition
O papel do Chapter 15
- A proteção de Chapter 15 bankruptcy permite que tribunais de falências dos EUA intervenham em casos transfronteiriços de insolvência nos quais empresas estrangeiras realizam reestruturações com credores
- O objetivo desse procedimento é proteger os ativos do devedor e facilitar a recuperação de empresas em dificuldades financeiras
- A afiliada da Evergrande, Tianji Holdings, e sua subsidiária Scenery Journey também entraram com pedido de proteção pelo Chapter 15 no tribunal de falências de Manhattan
Evergrande após a inadimplência
- A Evergrande é a incorporadora imobiliária mais endividada do mundo e entrou em inadimplência em 2021
- Em março de 2023, anunciou um programa de reestruturação de dívida offshore
- A negociação das ações da Evergrande está suspensa desde março de 2022
- Em julho de 2023, a empresa divulgou perdas combinadas de US$ 81 bilhões nos últimos dois anos
- O prejuízo líquido de 2021 foi de 476 bilhões de yuans, cerca de US$ 66,36 bilhões
- O prejuízo líquido de 2022 foi de 105,9 bilhões de yuans, cerca de US$ 14,76 bilhões
- Entre as causas das perdas estão prejuízos de avaliação imobiliária, devolução de terrenos, perdas em ativos financeiros e custos financeiros
Preocupações que se espalham pelo setor imobiliário chinês
- O pedido da Evergrande ocorre em meio a temores de contágio de que os problemas imobiliários da China possam se espalhar para outras áreas da economia
- A economia chinesa já passa por desaceleração do crescimento
- A Country Garden enfrentou recentemente dificuldades para pagar cupons de títulos denominados em dólares americanos e também emitiu um alerta de lucro
- Segundo a Reuters, a Country Garden suspendeu a negociação de pelo menos 10 títulos em yuan negociados na China continental
Peso econômico e sinais de política pública
- O enorme setor imobiliário da China há muito atua como um motor central de crescimento da segunda maior economia do mundo, respondendo por até 30% do produto interno bruto chinês
- No fim de julho, a principal liderança da China sinalizou uma mudança rumo a maior apoio ao setor imobiliário, abrindo caminho para que governos locais implementem políticas específicas
- Apesar dos sinais recentes de política pública, as preocupações dos investidores persistem
- O pedido foi assinado por Jimmy Fong, que se identificou como “foreign representative” da China Evergrande Group
- A reunião dos “scheme creditors” está prevista para quarta-feira no escritório de Hong Kong do escritório de advocacia americano Sidley Austin, que representa a Evergrande
1 comentários
Opiniões do Hacker News
A forma como o governo chinês lida com incorporadoras imobiliárias problemáticas como a Evergrande é diferente de um resgate financeiro típico ao estilo ocidental, e está mais próxima de permitir um calote de forma controlada
Como os principais credores e bancos são estatais, as perdas acabam sendo assumidas pelo governo por meio dessas instituições, e depois empresas de gestão de ativos passam a dar lances pelos ativos bons restantes
Governos locais também receberam ordens para assumir a responsabilidade por projetos habitacionais inacabados e concluí-los em nome dos compradores de imóveis
Também há suspeitas de que as pessoas por trás das incorporadoras imobiliárias tenham desviado grandes somas para o exterior e, no caso da Evergrande, houve críticas de que seu negócio automotivo, que nunca conseguiu de fato produzir carros, ou a emissão de títulos denominados em dólar comprados por acionistas serviram como canais de saída de capital
Para impedir isso, o governo chinês aplicou proibições de saída do país e vigilância rigorosa, e em alguns casos usa a promessa de redução de pena para fazê-los devolver o dinheiro à China
A Evergrande está em situação gravemente insolvente, mas continua operando como uma empresa zumbi, liquidando dívidas e obrigações na medida do possível sob ordens do Estado; um resgate financeiro total ao estilo ocidental não parece ser uma opção
Quanto à crise mais ampla, a visão é que ela seja em grande parte controlável, porque o governo chinês dispõe de muitos instrumentos, e é muito provável que as autoridades já tenham preparado um plano abrangente e um roadmap há 1 ou 2 anos
A maior parte dos negócios acontece nos bastidores, corrupção e propina são comuns em todas as transações, e os livros contábeis também são amplamente manipulados
Milhões de pessoas que deram grandes entradas a incorporadoras como a Evergrande e vinham pagando prestações mensais de casas em construção não receberão nada de volta, e a lei também não conseguirá ajudá-las
O modo como as coisas funcionam na China é que o governo central é forte em manter o controle, mas não faz muita coisa além disso
Essas pessoas sabiam em que jogo estavam entrando, e poderiam ter escolhido não enganar o governo chinês, acumular patrimônio no exterior e tentar viver fora como cleptocratas
A ameaça real é mais algo como “vamos atrás de você onde quer que vá e, se for preciso, faremos com que ninguém mais tenha notícias suas”
Andrew Left disse em 2016 que a empresa iria quebrar e acabou proibido de negociar em Hong Kong
Já se sabia havia 7 anos que a Evergrande tinha problemas sérios, e a solução do governo chinês foi procurar trouxas que acreditassem em sua palavra em vez de em quem olhava os números
A diferença entre a China e os EUA é basicamente que, na China, o Estado também opera diretamente o governo, enquanto nos EUA o Estado entrega a operação do governo a palhaços populares
No fundo, vejo isso como algo próximo da diferença entre um negócio administrado diretamente pelo dono e um negócio administrado por empregados
Proibir a saída do país também não é algo exclusivo da China
Se alguém comete um crime financeiro grave e é considerado risco de fuga, ter o passaporte confiscado e ser proibido de sair do país acontece em qualquer lugar
Também é um procedimento jurídico comum receber redução de pena ao cooperar com o governo
Seja um resgate financeiro total, um calote controlado ou a ausência de intervenção, os governos de cada país escolhem conforme a gravidade do caso e sua importância sistêmica; não existe uma estratégia comum separada chamada “estilo ocidental”
No momento, muitas grandes empresas imobiliárias e as chamadas empresas fiduciárias estão sem conseguir pagar suas dívidas, e algumas carregam trilhões de yuans em seus balanços
O banco central pode resgatá-las, mas o custo pode vir às custas dos ativos das classes média-baixa e baixa, o que incentivaria ainda mais a manutenção de dinheiro em caixa e tornaria a armadilha da renda média ainda mais apertada; não é uma situação invejável
Não faz sentido usar balanços desse jeito, e mesmo que signifique saldo de dívidas, 1 trilhão de yuans são 137 bilhões de dólares
Quantas empresas no mundo têm uma dívida desse tamanho? E, se restringirmos a incorporadoras imobiliárias chinesas, seriam muito menos; parece exagero
Por definição, o banco central pode imprimir dinheiro, comprar a dívida emitida por essas empresas, permitir que paguem as dívidas vencidas e depois perdoá-las
A explicação de por que isso prejudicaria os ativos das classes média-baixa e baixa é fraca, e a compreensão de teoria monetária também parece pobre
Se for o segundo caso, basta vender alguns imóveis ou entregá-los aos bancos em vez de pagar os empréstimos
Acredito que o verdadeiro motivo para países ficarem estagnados na renda média é que o caminho para a alta renda é bloqueado pela proteção ocidental à propriedade intelectual
Patentes são uma forma de o Ocidente receber taxas de licenciamento de maneira permanente por tecnologias avançadas, mas a China está ultrapassando o Ocidente na criação de nova propriedade intelectual, então passará a capturar uma fatia maior da receita de taxas de tecnologia avançada
Pelo contrário, parece mais provável que o Ocidente, especialmente os países da UE, escorreguem para o status de renda média e fiquem presos ali por causa de uma política externa suicida
Percebi isso quando, em 2016, os EUA iniciaram uma guerra comercial e tecnológica contra a China dizendo que venceriam facilmente, e vejo essa guerra não como algo sobre dinheiro ou comércio, mas como uma tentativa de manter asiáticos subjugados e dependentes
As preocupações com o setor imobiliário chinês existem há pelo menos 10 anos, e o volume construído até agora é enorme a um ponto sem precedentes na história da humanidade
É impossível “ajustar” para um tamanho adequado um processo que cresceu exponencialmente
Ainda assim, não dá para afirmar que um colapso grandioso, capaz de apagar todas as bolhas especulativas, seja o resultado inevitável
A estrutura em que finanças públicas e bancos apoiados pelo Estado se misturam também é uma característica importante do sistema chinês; nesse tipo de sistema, existe a “conveniência” de empurrar e esconder problemas, redistribuindo a dor para onde seja politicamente suportável
A pergunta interessante é se as mudanças de comportamento causadas pelo trabalho remoto também afetam adicionalmente o excesso de oferta de imóveis comerciais na China, como em outras regiões
Não vejo o envolvimento com o Estado como algo necessariamente indispensável
O vídeo diz que, na China, imóveis eram vistos praticamente como o único investimento “seguro”, então a maioria dos apartamentos novos era vendida para fins de investimento
Se a maior parte dos prédios fosse ocupada por moradores reais e apenas uma parte fosse para investimento, seria outro problema, mas soa como se, em muitos edifícios das novas cidades, praticamente todas as unidades fossem imóveis de investimento
O problema é que, quando todo mundo passa a ter um, esse “imóvel de investimento” deixa de ser investimento
[1]: https://www.youtube.com/watch?v=BcyYyyaPz84
Isso por si só não é necessariamente uma coisa terrivelmente ruim, mas é uma empresa muito grande e é um sinal de que algumas das grandes incorporadoras chinesas têm mais passivos do que ativos
A questão central é se isso é um prenúncio ou se é todo o problema
Se for o primeiro caso, haverá um efeito dominó como em 2008, mas, com sorte, ele ficará mais limitado à China
Aqui, a expressão “cabeças vão rolar” pode ser mais do que uma simples metáfora, e Xi e seus aliados tentarão jogar a responsabilidade para outro lugar, embora isso tenha acontecido sob sua supervisão, como uma falha de fiscalização, e também por incompetência da Evergrande
O setor imobiliário chinês é um tema que daria vários livros, e é uma sequência de castelos de cartas apoiados uns nos outros de forma precária, então as consequências podem ser consideráveis
As próximas semanas serão interessantes, e as grandes perguntas que determinarão o resultado são quem detém a dívida, que outras empresas se expandiram demais do mesmo modo, como o lado de Xi vai atribuir a culpa, e se o valor dos ativos foi avaliado de forma justa ou se, numa venda, fica muito abaixo do valor contábil
Isso pode ir de “não é nada demais” até “a casa está caindo”, e não sei bem como obter informações confiáveis de dentro da China para responder a essas perguntas
A Evergrande vendeu casas que não existiam, e as pessoas pegaram empréstimos nos bancos para comprá-las
Cidadãos chineses não podem pedir falência, então, mesmo que não recebam a casa, ficam endividados pelo resto da vida
É isso que acontece quando se vive sob o governo do PCC
Essa é uma situação jurídica realmente de tirar o fôlego
Leis de falência normalmente têm precedência sobre quase todas as outras leis, e também não há muitos critérios para orientar a discricionariedade do tribunal
Falências internacionais são ainda mais estranhas; neste caso, a lei falimentar dos EUA tem poder para interferir em processos de falência em andamento em Hong Kong, nas Cayman etc.
A lei falimentar protege credores e a empresa, mas não protege outros interessados
Pelo que sei, na legislação dos EUA o tribunal não tem base para mudar algo por razões de política econômica ou por efeitos colaterais
Se um tribunal de Hong Kong pressionar pelos interesses da China continental, não está claro como outros tribunais reagirão
Além disso, no processo de due diligence para reconhecer dívidas e credores, relações desconfortáveis podem vir à tona, e a China também pode ver a descoberta de provas do processo de falência dos EUA como uma pescaria para coleta de informações
Com quantias enormes, consequências ainda maiores e rivalidade entre superpotências envolvidas, isso já seria difícil mesmo que a lei fosse processualmente clara; aqui, muita coisa depende da discricionariedade dos tribunais, e o próprio tribunal também atua como julgador dos fatos
Ainda bem que, nos EUA, esse tipo de procedimento em geral é público e fica registrado
A Evergrande emitiu dívida denominada em dólar e escolheu Nova York como jurisdição legal para tornar os títulos mais atraentes para compradores estrangeiros
É muito provável que haja inúmeras entidades estrangeiras entrelaçadas, e a chance de isso voltar para a China continental é muito baixa
Também não é verdade que a lei falimentar tenha precedência sobre quase todas as leis
O que tem precedência é a soberania, e aprendemos isso quando o Credit Suisse foi forçado a se fundir com o UBS e os CoCos foram baixados a zero, com perda de 100%
Se é uma “gigante imobiliária chinesa”, não entendo por que pediria proteção contra falência em Manhattan
Por que não na China?
Provavelmente porque, em caso de disputa, confiavam mais nos tribunais de New York do que nos tribunais chineses
Eles pediram falência em Manhattan porque não vão pagar dinheiro aos credores americanos, e é só isso
Tecnicamente, essas pessoas jurídicas são entidades legais independentes, com seus próprios documentos financeiros
O Tribunal de Falências dos EUA para o Distrito Sul de Nova York possivelmente é o lugar mais bem equipado do planeta para lidar com grandes falências
Quase todos os casos complexos de que você provavelmente já ouviu falar foram tratados lá, e isso é uma das grandes razões do sucesso de NYC; eles sabem o que estão fazendo
Se você precisa liquidar uma concessionária de carros, pode fazer isso em Guangzhou, Monterrey ou onde ela estiver, mas, se precisa liquidar a GM ou a Enron, acaba no Southern District Court
https://en.wikipedia.org/wiki/United_States_Bankruptcy_Court...
Foi um processo longo, e já havia gente falando do colapso da Evergrande há 2 anos
Até este relógio quebrado vai acertar em algum momento, mesmo que eu tenha que esperar até a morte térmica do universo
Li Ka Shing, o homem mais rico de Hong Kong, ofereceu imediatamente 30% de desconto em seu empreendimento mais recente, e o resultado foi que ele esgotou na hora, com demanda 22 vezes maior que a oferta
Li praticamente se retirou da China continental ao longo da última década
Empréstimos que vão acabar inadimplentes não são os empréstimos dele
Pelo que entendo, muitas famílias colocaram as economias de uma vida inteira em apartamentos que só existem no papel, apartamentos construídos pela metade ou apartamentos quase concluídos, mas onde não dá para morar
Não sei se isso vai virar instabilidade social ou um resgate financeiro pelo governo
No fim, quem vai assumir a responsabilidade — investidores ocidentais?