- Em meio à disseminação da narrativa de que a IA substituirá as empresas de SaaS, os dados reais mostram um quadro muito mais complexo, com vencedores e perdedores misturados
- A proporção de lares com assinatura paga de IA para consumidores ainda é de apenas 3%, mas cresceu 40% em relação ao ano anterior, entrando na fase inicial de disseminação
- As plataformas de streaming estão migrando estruturalmente para planos com anúncios, e tanto Netflix quanto Disney+ registram forte alta na proporção de usuários com suporte a anúncios
- A forte alta na taxa de rejeição de contratos de frete sugere uma possível recuperação da manufatura e da atividade econômica física
- O EPS projetado do S&P 500 atingiu máxima histórica, mas as ações caíram, em um movimento incomum de compressão de múltiplos
A tese do fim do SaaS: a realidade é mais complexa
- A narrativa de "SaaSpocalypse" descreve um cenário em que a IA substitui em massa as empresas tradicionais de SaaS, mas os dados reais mostram uma situação muito mais complexa
- Ainda é uma questão em aberto se a IA é a causa dos ventos contrários para o SaaS ou se outros fatores estão em jogo
- Também existe a visão de que a IA pode acelerar o crescimento das empresas de software já estabelecidas
- Segundo os dados do painel de "gastos estáveis com software", os resultados são mistos — algumas empresas mostram crescimento sólido, outras têm desempenho fraco
- A Hubspot registrou recentemente um grande aumento de gastos no seu maior grupo de compradores e teve a maior alta com base na mediana yoy de todo o painel
- Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday cresceram mais de 25% no maior grupo de gastos, mas apenas a Figma registrou crescimento com base na mediana
- Hubspot e Figma vinham sendo citadas como empresas ameaçadas por substituição direta via IA, mas os dados desta vez são um sinal positivo para elas
- Os mesmos dados sugerem que o software fora da IA, de forma geral, enfrentará um ambiente mais difícil
IA vs. SaaS: a estrutura da realocação de gastos
- Entre as empresas que aumentam seus gastos com tecnologia em mais de 10%, a participação total da IA nos gastos continua crescendo
- Mais de 60% do painel agora destina mais de 5% de seus gastos totais à IA — um salto em relação a cerca de 12% um ano atrás
- Isso significa que, quando as empresas aumentam seus gastos com tecnologia, a parcela incremental está indo para IA
- Em uma pesquisa recente com CIOs sobre "qual área deve sofrer os maiores cortes orçamentários por causa da realocação de gastos para IA":
- Integradores de sistemas (SI): apontados por 71% dos respondentes — a maior exposição
- Front office (CRM), SaaS vertical, infraestrutura: exposição intermediária
- Back office, nuvem, cibersegurança: classificados como áreas relativamente seguras
- A disputa por orçamento dentro dos gastos corporativos com tecnologia já está em andamento, mas o desfecho final ainda está em fase inicial
IA para consumidores: ainda há muito espaço para crescer
- A taxa de adoção de IA pelo consumidor é alta, mas a conversão para assinaturas pagas está apenas começando
- Segundo dados internos do BofA, a proporção de lares com assinatura paga de serviços de IA está em apenas 3%
- No entanto, em comparação com fevereiro de 2024, o número de lares pagando por IA aumentou cerca de 40%
- Entre os lares pagantes, a maioria ainda gasta até US$ 20 por mês, mas mais de 40% gastam acima disso, e a participação de todos os grupos de maior gasto está aumentando
- Os lares da Geração Z e dos millennials mais jovens viram a mediana dos gastos com IA subir cerca de 54% no último ano — entre os mais velhos, houve relativa estagnação
- Mesmo dentro da Geração Z, que cresce mais rápido, a proporção de lares pagantes de IA é de apenas 5% — o potencial de crescimento é muito grande
A publicidade engole tudo: a mudança no streaming
- Os preços do streaming continuam subindo
- Plano Standard sem anúncios da Netflix: aumento para US$ 19,99
- Disney+ Premium: US$ 18,99
- Pacote sem anúncios com 3 serviços: mais de US$ 55 por mês — no nível do custo da TV a cabo básica de antigamente
- Junto com os aumentos de preço, a participação dos planos com anúncios está crescendo rapidamente
- Proporção do plano com anúncios da Netflix: 32% → 40% (ano contra ano)
- Disney+: 37% → 45%
- Prime Video: 86% com anúncios — a Amazon definiu o plano com anúncios como padrão e cobra extra pela versão sem anúncios
- Estratégia das plataformas de streaming: elevar o preço do plano sem anúncios até restarem apenas os usuários sensíveis à publicidade, enquanto o restante é empurrado para o plano com anúncios — dupla captura de mensalidade + receita publicitária
- Se essa tendência continuar, em 1 a 2 anos o suporte a anúncios deve passar de 50% em todas as grandes plataformas, com exceção da Apple TV
Frete em disparada: sinal de recuperação da manufatura?
- O mercado de frete pode funcionar como indicador antecedente da atividade industrial e manufatureira
- A taxa nacional de rejeição de contratos de frete de saída (tender rejection index) subiu de cerca de 5%~8% no ano passado para mais de 15% agora, mais que dobrando
- O aumento da taxa de rejeição normalmente ocorre quando a demanda supera a oferta
- A taxa de rejeição de caminhões plataforma (Flatbed) está em quase 49% — acima até mesmo do pico do início de 2022 durante a disparada da pandemia
- Caminhões plataforma são o segmento mais ligado à atividade industrial e de construção, como aço, madeira e maquinário pesado
- As tarifas intermodais também saltaram cerca de 10% em março, após vários meses de lateralização
- Ainda assim, a alta na taxa de rejeição pode ser causada não apenas por aumento da demanda, mas também por queda da oferta — após 3 anos de recessão no frete, muitas transportadoras encerraram atividades, reduzindo o número real de caminhões disponíveis
- Mesmo assim, uma taxa de rejeição de 49% no flatbed é difícil de explicar apenas por fatores de oferta e sugere que a economia física está em seu nível mais aquecido em anos
Ações e lucros em direções opostas: compressão de múltiplos
- Normalmente, o aumento dos lucros leva à alta das ações, mas agora ocorre uma divergência incomum
- O EPS projetado do S&P 500 atingiu máxima histórica, enquanto o preço do índice caiu
- Se os lucros sobem e as ações caem, isso significa compressão de múltiplos — o P/L projetado recuou para cerca de 21,5x (abaixo do pico de cerca de 23x)
- Entre os fatores apontados para essa compressão estão simples reversão à média, risco geopolítico, volatilidade dos preços de commodities e incerteza generalizada
- Também ganha destaque a questão da qualidade dos lucros: o lucro operacional cresce, mas o fluxo de caixa livre (FCF) continua caindo
- No caso das hyperscalers, a receita e o lucro operacional aumentam, mas o FCF despenca com a ampliação dos investimentos em infraestrutura de IA
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