Negociação suspeita de opções de compra pouco antes da aquisição da Splunk

 (twitter.com/unusual_whales)
2 pontos por GN⁺ 2023-09-22 | 1 comentários | Compartilhar no WhatsApp
  • Um dia antes do anúncio da aquisição da Splunk pela Cisco, alguém abriu uma nova posição de opções de compra $SPLK 127 no valor de 22.000 dólares, com vencimento no dia seguinte
  • No dia seguinte, a Cisco Systems anunciou a aquisição da Splunk por cerca de 28 bilhões de dólares ($28b), e $SPLK subiu 20%
  • O preço desse contrato de opção disparou de 0,04 dólar no dia anterior para 18,30 dólares após o anúncio
  • A posição foi encerrada no mesmo dia e, segundo a publicação, o retorno foi de 45.650%
  • O timing da operação é incomum, mas, com base apenas no que foi divulgado publicamente, não é possível confirmar a identidade do operador nem se houve uso de informação privilegiada

Negociação de opções pouco antes do anúncio

  • Alguém abriu no dia anterior opções de compra 127 de $SPLK no valor de 22.000 dólares
    • As opções venciam no dia seguinte
    • O preço do contrato era de 0,04 dólar no dia anterior
  • No dia seguinte, a Cisco Systems $CSCO anunciou a aquisição da Splunk
    • O valor da aquisição foi de 28 bilhões de dólares
    • Após o anúncio, $SPLK subiu 20%

Retorno explosivo e pontos não confirmados

  • Esse contrato de opção subiu de 0,04 dólar para 18,30 dólares
  • A posição foi encerrada no mesmo dia e, segundo a publicação, o retorno foi de 45.650%
  • A publicação disponível não traz informações adicionais para confirmar a identidade do operador, as circunstâncias da operação ou o uso de informação privilegiada

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1 comentários

 
GN⁺ 2023-09-22
Opiniões no Hacker News

  • Alguém consegue explicar essa estrutura de operação para um iniciante? Quer dizer que o trader comprou ontem 550 mil opções apostando que SPLK chegaria a US$ 127 por ação, e como isso era improvável elas custavam US$ 0,04 cada, mas agora, com SPLK a US$ 145, cada uma passou a valer US$ 18? Então o lucro é de mais ou menos US$ 10 milhões?

    • Isso mesmo. O que faltou é que uma opção de compra é o direito de comprar uma ação por um preço específico até, ou antes de, uma determinada data
      Por exemplo, quando uma ação está sendo negociada a US$ 10, se alguém perguntar quanto você pagaria por uma opção para comprar essa ação a US$ 100, a resposta depende do prazo. O direito de comprá-la a US$ 100 a qualquer momento nos próximos 10 anos vale mais do que o direito de comprá-la a US$ 100 dentro de um dia. A chance de uma ação de US$ 10 virar US$ 100 em um dia é baixa, mas não é zero; simplificando, essa opção poderia valer algo como US$ 0,01
      Mas, se no dia seguinte a empresa descobrir a cura do câncer, inventar viagem no tempo ou concluir a fusão nuclear à temperatura ambiente e a ação for para US$ 1.000, o direito de comprá-la a US$ 100 passa a valer quase US$ 900. Algo que ontem valia US$ 0,01 hoje passa a valer US$ 900
      Se você tiver US$ 10 mil e souber da notícia com antecedência, pode comprar 1.000 ações de US$ 10 e transformá-las em US$ 1 milhão, ou comprar 1 milhão de opções a US$ 0,01 cada e transformá-las em algo valendo US$ 900 milhões. As duas coisas seriam investigadas, mas a segunda é especialmente suspeita porque o risco é enorme e há poucos motivos legais para isso
      Opções de compra de curto prazo fora do dinheiro são, em geral, algo em que é melhor não mexer, mas, em um contexto familiar aos leitores do HN, o que você costuma receber ao ganhar participação em uma startup também é parecido com uma opção de compra: o direito de comprar ações pelo preço de exercício dentro de um determinado período, normalmente 10 anos
    • É basicamente isso que você mesmo explicou. Não havia motivo para o preço de SPLK saltar acima de US$ 127 sem algum evento catalisador, então as opções eram quase sem valor
      Mas a aquisição criou o catalisador e a ação saltou para US$ 145, fazendo com que essas opções ganhassem um grande valor intrínseco, equivalente à diferença entre US$ 145 e US$ 127. Ou o comprador teve uma sorte absurda, ou sabia da aquisição com antecedência; a segunda hipótese é muito mais plausível
    • Sem precisar explicar, você entendeu corretamente. Um contrato de opção dá o direito de comprar ou vender um valor mobiliário por um preço fixo até, ou antes de, uma data de vencimento
      A possibilidade de comprar a ação por US$ 127 antes de sexta-feira, quando o preço no mercado aberto estava abaixo disso, tinha valor quase nulo, por isso custava US$ 0,04. Agora não mais
    • Não tenho certeza de que essa história seja verdadeira. Se o open interest era de 420 contratos, então esse é mais ou menos o número máximo de opções que alguém poderia deter naquele preço de exercício e vencimento
      Basta olhar a primeira linha logo abaixo de “Historical Volume / OI” na primeira captura de tela. Ninguém pode deter mais contratos do que isso
      Edit: o total de contratos é 127, então 127 × US$ 18 × 100 = cerca de US$ 230 mil de lucro. Parece que o post no Twitter errou por um fator de 10
    • Entendo bem de opções, mas não entendo por que o spread bid-ask não reagiu a esse volume de negociação. Com uma quantidade dessas, o preço de venda não deveria continuar subindo?
      E que formador de mercado maluco forneceria esse volume e assumiria o risco de queda? A menos que por acaso ele tivesse 550 mil × 100 ações de SPLK, também não está claro como teria repassado esse risco

  • Um professor de contabilidade chamou esse tipo de operação de “colocar a SEC no speed dial no terminal Bloomberg”
    Mesmo que seja legal, esse trader vai passar bastante tempo nos próximos meses prestando depoimentos gravados

  • Não estou defendendo insider trading, mas é meio satisfatório ver alguém ir all-in e ganhar dinheiro de verdade. Se você vai correr o risco de ir para a cadeia, que pelo menos ganhe uma quantia capaz de mudar sua vida
    Em contraste com Stephen Buyer, que está sendo julgado e pode ir para a prisão por causa de apenas algumas centenas de milhares de dólares

    • Essa operação de fato parece que vai mudar a trajetória de vida dessa pessoa
    • Na verdade, se você quer ser um criminoso bem-sucedido, precisa aprender a não chamar atenção. Mesmo podendo embolsar milhões de dólares, fazer isso quase certamente leva à captura
      Por outro lado, uma operação com lucro de algumas centenas de milhares de dólares talvez não faça ninguém piscar, e ainda assim é bastante dinheiro
    • Se for condenado, não teria que devolver os lucros? Se não fosse assim, muita gente já teria assumido esse risco calculado
    • Será que dá para, quando um trader faz uma operação dessas, perceber na hora e comprar um pouco junto?
      Dá para pensar algo como: “Quem faria uma operação dessas sem informação? Vou seguir também”

  • Pelas capturas de tela, as opções compradas pelo trader foram só US$ 1.040, não os US$ 22.000 alegados no tuíte. Então ele transformou US$ 1 mil em US$ 475 mil
    No gráfico no canto superior esquerdo da primeira imagem do tuíte, olhando o volume de 45 dias da opção SPLK 127 C 09/22/2023, cerca de 260 opções foram compradas. A segunda imagem também confirma o volume de 260 na primeira linha da coluna “volume”
    Como opções são em lotes de 100 ações, 260 opções × 100 ações × US$ 0,04 = US$ 1.040. Ou seja, o insider trader transformou US$ 1.040 em US$ 475 mil
    Correção do cálculo: uma opção corresponde a 100 ações, então US$ 4 está correto

    • O preço da opção é por ação. Portanto, comprar uma opção de US$ 0,04 custa US$ 4, já que é uma opção para comprar 100 ações
    • Exato. Confirmando de forma independente, o open interest total é de 420 contratos, e esse tuíte é fake news
    • E, até onde sabemos, esses 260 contratos também não poderiam ter sido comprados por várias pessoas? É apenas o volume total do dia, e poderia ter sido negociado em dezenas de execuções separadas

  • No prédio jurídico do Google, o departamento que lidava com aquisições ficava atrás de portas trancadas, e a maioria dos crachás não as abria

    • “Portas trancadas” não são um método muito eficiente para impedir vazamentos de informação. Afinal, zeros e uns não são entregues por portas abertas
      Se fosse uma casa de tijolos, talvez funcionasse para deter o Lobo Mau
    • 74ª regra das aquisições: conhecimento é lucro
    • Qual é a relação entre Google, Cisco e Splunk?

  • Digamos que você mora em frente ao escritório da Splunk e vê dezenas de pessoas de terno, uma limusine com adesivo da CISCO, e a frente do escritório toda movimentada. Se você suspeitou fortemente de que algo estava acontecendo e comprou US$ 22.000 em opções de compra da Splunk, isso é insider trading?

    • Falando de forma abstrata, em questões legais é melhor não contar com brechas técnicas para escapar de problemas. Isso só é aceitável quando você é muito rico e pode pagar advogados para lidar com esse tipo de argumento e recursos
      Para uma pessoa comum, é melhor não chegar tão perto da linha a ponto de perder porque o juiz não gostou da sua cara ou estava de mau humor naquele dia
    • Não sou advogado, e alguém poderia argumentar que isso é insider trading, mas, em geral, hedge funds fazem coisas parecidas para tentar prever fusões e aquisições: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-02/hedge-fun...
    • Pelos critérios do treinamento de compliance que recebi esta semana em um hedge fund, se você agiu apenas com base em informações já públicas ou em algo que viu por acaso em um local público, normalmente isso não é considerado insider trading
      Não sou advogado e isso não é aconselhamento
    • Não é recomendação financeira, mas eu diria que não, se foi algo que aconteceu publicamente e você não teve acesso a detalhes confidenciais. Se eu estivesse nessa situação, acho que teria feito a operação
    • E se fosse um funcionário de uma empresa de catering indo entregar uma refeição comemorativa luxuosa no escritório da Splunk?

  • Talvez isso tenha sido uma perna de um spread de opções. Pode ter sido uma estrutura em que a pessoa vendeu calls no dinheiro ou ligeiramente fora do dinheiro e fez hedge comprando calls muito fora do dinheiro

  • Não sei se isso é realmente suspeito. É raro comprar US$ 20 mil em opções? Ou é comum no mercado de opções que elas virem pó no vencimento ou terminem com um pequeno lucro, e desta vez apenas acertaram em cheio?
    Ou seja, se foi “comprou um bilhete de loteria e ganhou”, seria interessante saber se essa pessoa compra bilhetes de loteria a cada dois dias e se normalmente não ganha

    • É definitivamente suspeito e provavelmente será investigado. Se for um trader que compra regularmente calls com vencimento próximo, talvez passe
      Mas, se foi uma operação feita por alguém que normalmente não faz apostas de US$ 20 mil em opções, será preciso uma explicação convincente
    • “Opções de compra de curto prazo fora do dinheiro que viram dinheiro no dia seguinte ao anúncio de uma fusão e aquisição” é praticamente a definição de uma operação suspeita. Alguém vai receber uma visita da SEC
    • Comprar US$ 20 mil em opções que têm 99,99% de chance de virar US$ 0 é bem incomum. Ainda mais se não for alguém que negocia regularmente na casa dos milhões de dólares

  • Vá direto para a prisão. Não passe pelo Go e não receba US$ 10 milhões

  • Onde fica a linha do insider trading em casos assim? Digamos que você seja um funcionário de baixo escalão da Splunk ou da Cisco e tenha um pressentimento de que a aquisição vai ser concluída mais ou menos nesta semana
    Se você não está diretamente envolvido na transação, mas ouviu por rumores que ela está em andamento, isso é insider trading?

    • Pelo que entendo, usar informação material não pública é sempre insider trading. Não importa como você ficou sabendo nem se trabalha na empresa
      Referência: https://www.investopedia.com/terms/m/materialinsiderinformat...
    • Nunca ouvi falar de uma empresa de capital aberto permitir que funcionários negociem opções sobre as próprias ações. A maioria das regras detalhadas provavelmente também inclui empresas que estão prestes a adquirir ou ser adquiridas
      “Ouvi por rumores”: esse rumor era público? Caso contrário, por definição, é informação material não pública
      Se, em finanças, você acha que encontrou uma brecha esperta no sistema e estranha que ninguém a esteja usando, é melhor verificar duas ou três vezes se ela é realmente legal. Especialmente se for algo que parece fácil e pode render milhões de dólares
    • Quão forte era esse pressentimento? Essa pessoa gastou US$ 22.000 comprando opções
      Se não for alguém que costuma negociar valores assim, a SEC vai perguntar por que teve tanta certeza para fazer essa aposta. Se for realmente um funcionário comum de baixo escalão, sem acesso a informação interna e apenas com um “pressentimento”, provavelmente não faria uma aposta grande o suficiente para chamar a atenção da SEC
    • Não sou advogado, mas no fim o ponto central parece ser se houve acesso a informação material não pública. O que causou o pressentimento? Se for uma informação não pública que faria outras pessoas terem o mesmo pressentimento se soubessem dela, provavelmente é informação material não pública
      Não existe porto seguro para insider trading probabilístico
    • Sim