- A Nvidia atingiu sua máxima histórica e se tornou a empresa número 1 do mundo em valor de mercado, com US$ 4,4 trilhões, enquanto o boom da IA vem sendo comparado à antiga bolha das pontocom
- O Goldman Sachs avaliou que a alta atual das ações de tecnologia não é uma bolha, por estar baseada em resultados sólidos, mas alguns papéis recentemente vêm mostrando sinais de superaquecimento semelhantes aos do fim dos anos 1990
- A forte sobrevalorização da Palantir e a disparada do IPO da Figma remetem à era das pontocom, enquanto várias unicórnios de IA aguardam abertura de capital
- Estão se formando as quatro condições clássicas de uma bolha — empolgação dos investidores, aquecimento do mercado de IPOs, facilidade de captação e políticas acomodatícias —, mas o mercado de IA de hoje tem estrutura monopolizada, centrada em poucas big techs
- No longo prazo, a comparação Nvidia-Cisco relembra a lição de que até empresas de alto crescimento podem despencar, e que o mercado acaba avaliando o fluxo de caixa das companhias
Nvidia e o momento atual do mercado de IA
- Em agosto de 2025, após o CEO da Nvidia, Jensen Huang, se reunir com Donald Trump na Casa Branca, vieram à tona planos de ampliar a produção nos EUA e a notícia de isenção tarifária para semicondutores
- Logo após esse anúncio, as ações da Nvidia renovaram sua máxima histórica
- Com valor de mercado de US$ 4,4 trilhões, a empresa ultrapassou a Microsoft e se tornou a número 1 do mundo
- O episódio foi visto como um marco simbólico do boom da IA, em meio à explosão da demanda por GPUs necessárias para treinar modelos de IA generativa
- Em Wall Street, cresce o debate sobre se o boom da IA está seguindo um caminho semelhante ao da bolha das pontocom
Análise do Goldman Sachs
- Relatório: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- Entre 2020 e 2025, o índice Nasdaq dobrou, e a relação P/L aumentou, mas ainda ficou longe do nível de 150 vezes visto em 2000
- O banco avalia que o risco de bolha é menor porque os resultados das ‘Magnificent 7’ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) são fortes
- Ex.: entre 2022 e 2025, a receita da Nvidia cresceu 5 vezes, e o lucro líquido após impostos aumentou 10 vezes
- Ainda assim, o FOMO dos investidores e as compras por efeito manada vêm aumentando a um nível que lembra a era das pontocom
Sinais de superaquecimento
- Palantir: após divulgar seus resultados recentes, atingiu valor de mercado equivalente a 600 vezes o lucro dos últimos 12 meses e 130 vezes a receita
- IPO da Figma: preço de oferta de US$ 33 → fechamento em US$ 115,50 no primeiro dia de negociação (alta de 250%); depois caiu para abaixo de US$ 80, mas ainda segue mais de 2 vezes acima
- Esses casos de sucesso reforçam o incentivo para que unicórnios de IA abram capital
- Empresas de IA na fila do IPO: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity etc.
Formação das condições de bolha e ambiente de política
- As quatro condições para a formação de uma bolha:
1. expectativa dos investidores em torno de uma tecnologia inovadora
2. bancos de investimento buscando comissões de IPO
3. facilidade de captação em estágio inicial
4. políticas governamentais e financeiras acomodatícias
- O AI Action Plan do governo Trump busca flexibilizar regulações e conter regulações em nível estadual
- A possibilidade de corte de juros pelo Fed pode adicionar mais pressão altista ao mercado
Estrutura do mercado de IA e perspectiva de longo prazo
- A economia atual da IA tem estrutura monopolizada, centrada nas Big Tech, com domínio das grandes empresas capazes de construir e manter modelos de grande escala
- Como a barreira de entrada para startups é alta, em vez de um crescimento amplo de empresas como na era das pontocom, os lucros podem ficar concentrados em poucas gigantes
- Políticas antitruste poderiam aliviar isso, mas há o risco de sua implementação enfraquecer por causa do lobby político
Comparação Nvidia-Cisco e risco para investidores
- Em 1998–99, a Cisco Systems, fornecedora de equipamentos essenciais para a infraestrutura da internet, viu suas ações dispararem, mas em 2000 caíram 40% e, em um ano, despencaram 80%
- Há paralelos com a Nvidia, já que suas GPUs hoje ocupam posição central na infraestrutura de IA
- Como no aforismo de Benjamin Graham, no curto prazo o mercado acionário é uma “máquina de votação”, mas no longo prazo funciona como uma “balança”: “o fluxo de caixa determina o valor da empresa”
- As ações da Nvidia ainda subiram mais 150% após a comparação, mostrando um cenário em que superaquecimento de curto prazo e risco de longo prazo coexistem
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